收入增长11.48%，归母净利润增长21.75%，拟10转3派2.43元

　　2018年全年公司实现营业收入114.47亿元（+11.48%），实现归母净利润9.34亿元（+21.75%），扣非归母净利润9.35亿元（+25.67%），EPS为0.7237元/股，并拟10转3派现2.43元（含税），业绩增长超预期；其中Q4单季度实现营业收入36.46亿元（+20%），归母净利润1.89亿元（+12.7%）。

　　巴拿马项目达成和解，风电转折已现，叶片趋势向好

　　公司持续加强新品研发及产品结构升级，2018年全年销售风电叶片5587MW，同比增长15%，其中2MW及以上大叶片产品占比达93%，实现销售收入33.3亿元，同比增长13.82%，市占率进一步提升至25%以上，继续领跑风电叶片市场。2018年12月3日，公司与金风科技就巴拿马项目争议达成和解，并同意继续深入开展战略合作，采取积极措施确保双方核心竞争能力。作为风电叶片行业龙头，受益风电市场回暖和两海战略稳步推进，叶片业务有望持续向好。

　　玻纤景气持续，产能扩张有序，高端占比提升

　　2018年全年实现玻纤及制品销售84.5万吨，同比增长14.5%，泰山玻纤实现营业收入58.8亿元，同比增长10.7%，实现净利润9.61亿元，同比增长38.3%，利润增速远高于销量和收入增速，盈利能力显著增强，全年玻纤及制品毛利率达35.5%，同比提升0.6个百分点。随着年底新区F06点火投产，目前公司玻纤实际产能已超90万吨，其中先进产能比例超80%，产品结构不断优化，中高端产品比例持续提升，占比超50%，未来盈利仍有提升空间。

　　锂膜产能稳步释放，提供新的利润增长点

　　目前滕州4条锂膜生产线已全部建成，良品率逐步提升，并已为多家电池企业批量供货，与部分主流电池厂商签订长期合作协议。2018年实现销售2948万平米，同比增长84.4%，随着产能有效释放和产品批量销售，盈利能力有望快速提升，带来新的利润增长点。

　　受益风电持续复苏，有望重回高增长通道，维持“买入”评级。

　　三大主业多元共进，玻纤景气维持，锂膜投产引期待提供业绩增量，受益风电市场复苏，公司作为风电叶片龙头有望重回高速增长通道。预计19-21年EPS分别为1.22/1.50/1.77元/股，对应PE为11.5/9.4/7.9x，维持“买入”评级。

　　风险提示：玻纤价格超预期下滑；风电装机不及预期；锂膜销售不及预期。