本报告导读：

　　公司19Q1业绩超预期，我们判断2019或为风电装机大年，有望驱动公司业绩弹性。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。19Q1公司实现营收26.56亿元，同增27.4%，归母净利2.15亿元，同增45.2%，超市场预期。我们认为2019年为风电装机大年，有望驱动公司业绩弹性，上调公司19-21年eps至1.02（+0.1）、1.2（+0.15）、1.46元，分别同增41%、17%、21%。公司近五年动态PE中枢约25X，出于谨慎性原则，给予公司19倍PE，上调目标价至19.38元。

　　风电延续回暖态势，叶片需求开门红。测算报告期公司销售风电叶片超900MW，同比大幅增长超120%，价格较去年基本持平，叶片毛利率恢复至20%，业绩扭亏为盈，录得净利润超4000万元。公司风电叶片开门红与行业景气度的回升相匹配，国家能源局统计19年一季度全国6000千瓦及以上风电厂发电装机容量18888万kw，同比增长12.7%。我们19年或迎“抢装潮”的判断初步印证，全年风电装机的力度有望渐进式展开。

　　玻纤价格中枢下移，但新增产能贡献销售增量。受电子纱及低端粗纱价格下滑影响，测算19Q1公司玻纤价格同比下滑4-5pct。但公司12万吨产线于18年底投产，贡献销售增量，测算销量同增约5%。从行业需求看，3月库存已经开始下降，新增产能基本被消化，我们判断一季度为玻纤的需求底及价格底，二季度开始盈利有望回暖。

　　锂电隔膜基本盈亏平衡，中高端定位落子新能源。公司4条年产6000万平湿法产线已全部建成，并与亿纬锂能等知名电池企业签订长期合作协议。我们认为公司锂电隔膜产品定位高端，随着产线调试完毕，有望为公司业绩增长提供新的动能。

　　风险提示：全球宏观经济大幅下滑、锂电隔膜进展不及预期