公司2019半年报业绩预告超预期

　　公司发布2019年半年度业绩预告，预计H1实现归母净利6.2~6.9亿元，同比增长60%~80%，其中Q2单季度盈利4-4.8亿元，同比增长69%-101%，超我们与市场的预期。

　　风电行业景气上行与叶片高端化带动公司叶片业务超预期

　　在2019年5月《关于完善风电上网电价政策的通知》政策落地后，进一步带动风电业主的装机意愿，风电行业景气上行；此外，随着三北地区弃风限电现象逐步改善，存量项目也有望逐步释放。中材科技之子公司中材叶片作为国内最大的风电叶片制造商，积极调整产品结构，受益于当前市场大功率大叶片的结构化紧缺，我们判断公司叶片单价、毛利率、销量均有大幅改善。

　　玻纤降本增效抵御行业景气下行，盈利水平或能维持

　　受2018年新增产能冲击、中美贸易摩擦、欧元区PMI持续下行影响，玻纤行业在量、价方面均承受较大压力。在此情况下，公司积极推进玻纤业务的降本增效，同时优化产品结构，将产品重心转移至需求较好的风电纱、热塑纱等产品，我们判断公司玻纤盈利水平或与去年持平。

　　锂膜或实现扭亏为盈，气瓶盈利能力大幅提升

　　公司年报公告4条2.4亿平锂膜产线已于2018年底全部投产，2019年上半年已实现批量供货，同时产能释放加速、良率不断提升，我们判断今年上半年锂膜可能已经超过盈亏平衡点并略有盈利；受益于新产品放量及行业复苏，公司气瓶业务盈利能力大幅提升，我们判断或远好于去年中报。

　　投资建议：维持”买入”评级

　　公司是风电叶片、玻纤双龙头，各项业务蓬勃发展。受益于风电行业景气上行及锂膜、气瓶业务贡献新的增量，我们判断公司全年业绩具较大弹性。我们上调公司2019-2020年EPS至0.89、1.07元，同时引入2021年EPS1.29元，按最新收盘价计算对应PE分别为11.2/9.3/7.7倍。根据可比公司2019年PE估值均值12x，考虑到公司2019年较高的业绩增速，我们认为可以给予公司15x的PE估值，对应合理价值13.35元/股；维持“买入”评级。

　　风险提示

　　风电行业需求下滑风险；玻纤行业景气度下滑风险；锂电池行业增长不达预期风险。