投资要点

　　事件：公司披露2019 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入 606,251.69 万元，同比增长 27.74%；实现归属于上市公司股东的净利润 65,229.90 万元，同比增长 69.70%，处于业绩预告中枢。

　　点评：

　　景气驱动，风电业务大超预期。 报告期内公司合计销售风电叶片 3,201MW，同比增加139%，实现销售收入 19.8 亿元，同比增加 135%，净利润 1.8 亿元，同比大幅扭亏（ 18H1亏损 2854 万），市场占有率进一步攀升，提高约 5 个百分点，进一步稳定和扩大了国内市场龙头地位。

　　玻纤盈利稳定，新业务逐步放量。 公司玻璃纤维产业持续优化产能结构，根据市场需求及新材料发展趋势积极调整产品结构，优先确保风电、毡布市场供货，相关产品销量较上年同期大幅增长；同时，深入推进降本增效，经营情况维持平稳，主要产品均保持较高盈利水平：上半年公司玻纤业务毛利率 33.3%，同比下降 2.32 个百分点，达到近年来的较低水平，但仍维持基本稳定。

　　锂膜业务扭亏为盈，加速布局。 2019 年上半年，公司锂膜业务实现收入 4775.3 万元，同比大幅增长 332%，实现净利润 33.3 万元，同比大幅扭亏（去年同期-1711 万元） 。2019 年 8 月，公司向湖南中锂增资 9.97 亿元取得其 60%股权，迅速提高市场份额，深入绑定战略客户，加快实现锂电池隔膜产业战略规划。我们认为未来随着新能源车等下游带动需求放量，锂膜业务将为公司带来新的利润增长点。

　　气瓶业务销量高增，驱动盈利能力大幅提升。 报告期内，公司气瓶各板块（ CNG、氢燃料气瓶、储运等方向）业务结构持续优化升级，盈利能力显著提升，实现营业收入23,790.88 万元，较上年同期增长超过 100%，实现净利润 4,019.53 万元，较上年同期增长超过 1,000%。子公司净利率水平从督导 2%提升至 18%。

　　投资建议：

　　公司为叶片龙头，绑定优质风机客户，出货量多年保持领先水平，预计将显著受益于行业需求增长及龙头市占率提升。同时，玻纤下游需求稳定增长，价格逐步探底，锂电隔膜及气瓶业务盈利均显著提升。

　　我们上调盈利预测， 预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 15.2 亿元、 18.9 亿元和21.4 亿元，对应 8 月 21 日收盘价 PE 为 10.2、 8.2 和 7.3 倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示： 下游风电复苏不及预期、锂膜业务推进不及预期、市场竞争加剧