事件：

　　2019年上半年公司实现营收60.63亿元，同比增长27.74%；实现归母净利润6.52亿元，同比增长69.70%；EPS为0.39元，同比增加30.52%；加权平均净资产收益率5.95%，增加1.84%。

　　评论：

　　1、公司业绩大幅增长，主营业务经营向好

　　公司上半年所有业务板块全面实现盈利，风电叶片业务表现尤其亮眼。分产品来看，风电叶片营业收入19.61亿元，较去年同期增长134.53%，主要是由于风电政策的落地带来行业景气度提升和市场需求的旺盛；玻璃纤维及制品收入27.02亿元，同比下降2.03%，和去年同期基本持平；锂电池隔膜收入0.48亿元，同比增长331.58%，主要是公司“2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”建成投产，生产线运行良好所致；高压气瓶收入3.88亿元，同比增长87.10%，主要原因是新产品放量及行业复苏。分地区来看，主要市场华北地区营收18.55亿元，同比下降11.51%；华东地区、西北地区营收分别为15.57亿元、11.48亿元，分别同比增长69.81%、148.75%，增速较快，为公司加大该区域市场拓展力度，销售增长较快所致。分季度来看，公司2019年Q1与Q2营业收入分别为26.56亿元与34.07亿元，同比增速分别为27.40%与28.01%，净利润方面，Q1与Q2为分别为2.22与4.45亿元，同比增长36.85%与76.17%，二季度增速进一步提升。

　　2、风电叶片毛利率提升，现金流情况较好

　　上半年公司的毛利率较去年同期略有下降，综合毛利率下降0.36%至27.97%，分产品来看，风电叶片毛利率为19.12%，较去年同期提升7.95%，主要是由于公司积极进行产品结构升级、前瞻性创新产品，使得盈利能力大幅提升，玻璃纤维及制品毛利率下降2.32%至33.30%。期间费用率方面上半年下降1.77%，其中销售费用率下滑0.12%，管理费用率下降0.84%，财务费用率下降0.81%。公司经营性现金流量净额为4.19亿元，较去年同期上升15.86%，现金流情况较好；存货和应收账款周转天数下降，相比去年同期减少28天和11天，营运效率有所提高。

　　3、集中优势资源发展三大主导产业，持续保持行业领先地位

　　公司围绕新能源、新材料、节能减排等战略性新兴产业方向，以“做强叶片、做优玻纤、做大锂膜”的产业发展思路，集中优势资源大力发展风电叶片、玻璃纤维及制品、锂电池隔膜三大主导产业，持续保持行业领先地位。公司在风电叶片的市场占有率进一步攀升，提高约5%，进一步稳定和扩大了市场龙头地位；在玻璃纤维及制品产业，旗下泰山玻纤为全国前三、全球前五的制造企业，产品结构优势明显，中高端产能占比超过50%；在锂电池隔膜产业，公司加大投资建设生产线，并且增资“湖南中锂”，从而提高了产能规模，有利于迅速提升市场份额。

　　4、风电叶片、玻纤行业龙头，多元布局保障公司业绩，维持“强烈推荐-A”评级

　　公司是风电叶片及玻璃纤维领域行业龙头，两大支柱业务经营稳健；同时公司多元布局，进军锂电隔膜、气瓶、隔板等新兴领域。我们预计19、20年公司EPS分别为0.82元、0.99元，对应PE分别为12.3倍与10.1倍，维持“强烈推荐-A”评级。

　　5、风险提示：原材料大幅上涨，国际化战略实施成效不显著