本报告导读:
公司2019中报超预期,风电叶片产销两旺,玻纤盈利小幅下降但好于行业。投资要点:
维持“增持”评级。19H1公司实现营收60.63亿元,同增27.7%,归母净利6.5亿,同增69.7%,超预期。上调公司2019-21年EPS至0.83(+0.04)、0.92、1.16(+0.04)元,按eps变动比例上调目标价至15.35元。
风电叶片产销两旺,产品结构持续优化。19H1销售风电叶片3.2GW,实现收入19.8亿元,净利润1.8亿元,去年上半年为亏损。公司叶片销量3.2GW,同比大幅增长139%,其中Q2单季度销量约2.2GW,同增155%。公司产品结构进一步优化,2MW以上大叶片占比近100%,较去年同期提升超10pct,其中2.5MW占比超80%。
玻纤价格承压,板块收入业绩小幅下降。虽受18年供给增加及中美贸易摩擦的影响,19H1玻纤板块收入、业绩分别约27.9、3.9亿元,较18H1小幅下降,但明显好于行业。报告期内合计销售玻纤纱及制品41.9万吨,同增约1.9万吨,均价下滑约5%。我们判断下半年汽车产销压力削弱,而5G商业化进程将加快,玻纤纱均价探底后有望回暖,公司玻纤业绩下半年好于上半年。
锂膜扭亏为盈,增资湖南中锂稳步发展。公司“2.4亿平米锂膜生产线”建成投产,子公司中材锂膜19H1实现扭亏为盈,已对主流电池企业批量供货,下半年亦有望实现国际客户的小批量销售。公司投资15.5亿元启动锂膜二期项目,总产能4.08亿平,配套2亿平涂覆隔膜。同时于2019年8月向湖南中锂增资,截至目前已完成工商变更及资产交割,公司隔膜总产能达7.2亿平,年底有望达9.6亿平。
风险提示:贸易摩擦加剧、锂膜盈利不及预期