本报告导读：

　　公司2019三季报符合预期，风电叶片延续旺盛，锂膜扭亏为盈；玻纤价格降幅扩大，但销量延续增长。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。前三季度实现营收95.34亿元，同增22.21%，归母净利10.19亿元，同增36.66%，符合预期。维持公司2019-21年EPS至0.83、0.92、1.16元的判断，维持目标价15.35元。

　　Q3风电叶片延续旺盛，产品结构优化。测算前三季度公司销售风电叶片约5.6GW，其中Q3销量约2.4GW，同比增加约0.65GW，环比则增加0.1GW。虽然原材料青木价格大幅提涨，导致制造成本增加，但测算前三季度盈利仍超3亿元（Q3超1.2亿元）。公司产品结构进一步优化，2MW以上大叶片占比近100%，其中2.5MW占比超80%。

　　玻纤价格降幅扩大，但销量延续增长。受18-19年供给端产能集中投放、中美贸易摩擦以及中美经济承压的影响，估算前三季度均价下滑约8%，降幅较19H1扩大约2-3pct；Q3销量约23.5万吨，同增约2万吨，我们认为当前小企业已多数亏损，粗纱价格继续下行的动能已经削弱，我们了解到10月中下旬行业产销略有好转，泰山、山玻、CPIC等企业即在酝酿粗纱涨价，印证了当前价格临近行业承受限值。

　　锂膜扭亏为盈，产能处扩张轨道。中材锂膜隔膜一期项目4条年产6,000万平米生产线运行状态良好，前三季度实现收入9605.69万元，净利润368.77万元，扭亏为盈；同时，公司向湖南中锂增资9.97亿元取得其60%股权（9月起并表），前三季度实现收入3.7亿元，净利润257.16万元。公司隔膜总产能达7.2亿平，年底有望达9.6亿平。

　　风险提示：各行业重大变革、锂膜盈利不及预期