锂电隔膜巨头格局初具，多业务边际向好，首次覆盖给予“买入”评级

　　中材科技是特种材料领域具有技术优势的龙头企业，锂电池隔膜业务已初具规模效应，具有巨大的发展潜力。隔膜行业重资产、技术密集的属性决定了强者恒强，目前国内产能扩张集中于上海恩捷、中材科技和星源材质，行业集中度将持续提升；未来在全球也有望形成寡头垄断的格局，公司隔膜业务有望走向全球，成为全球巨头。同时，公司叶片、玻纤业务已经具有全球竞争力，未来将受益于行业景气度边际向好：风电将在2020年迎来抢装，叶片需求有望上行；玻纤行业有望走出底部。我们预计公司2019-2021年EPS为0.82/0.99/1.12元，当前股价对应2019-2021年PE为16.1/13.4/11.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　收购湖南中锂实现强强联合，隔膜业务迎来战略机遇期

　　2019年8月公司增资9.97亿元收购湖南中锂60%股权，目前公司隔膜产能已达9.6亿平米，已形成较好规模效应和成长根基。公司客户资源优质，已基本完成对国内外主流电池厂商的覆盖。短期内受益于下游客户放量，公司隔膜出货量有望快速增长；中长期我们看好中材锂膜与湖南中锂在资源上的整合与协同。

　　风电叶片龙头，直接受益于行业景气度回升

　　受益于风电补贴退坡与三北地区弃风率持续改善，2020年国内装机量将迎确定性高增长，我们预计2020年国内风电装机容量分别为32-35GW。风电叶片大型化趋势坚定，行业集中度有望持续提升。中材叶片作为国内风电叶片龙头，将直接受益于行业景气度上行以及产品结构的升级。

　　玻纤行业有望逐步走出底部，公司盈利水平修复可期

　　我们预计2020年前三季度行业内无明显增量供给，且下游需求开始逐步复苏，玻纤价格有望出现阶段性拐点。公司玻纤产能规模位居国内第二，近年来通过调整产品结构，提升高端产品占比以提升盈利能力；通过上游锁定原材料与能源、优化生产工艺、新旧产能置换降低生产成本，进一步提升核心竞争力。

　　风险提示：隔膜出货量不及预期、叶片原材料价格上涨、玻纤价格持续走低。