事件

　　公司发布业绩快报，报告期内，公司实现营业收入135.8亿元，同比增长18.51%；实现归母净利13.9亿元，同比增长49%。

　　业绩实现快速增长，盈利能力持续提升

　　2019年公司营收稳步增长，业绩实现快速提升，公司整体ROE水平出现明显提升，从2018年的8.7%提升至11.8%，净利率水平从8.1%提升至10.2%。从单季度表现来看，公司四季度业绩表现优异，公司2019Q4单季实现营业收入40.46亿元，同比增加11.0%；归母净利3.66亿元，同比大幅增长93.7%。全年、Q4单季均实现较好的盈利增长。

　　玻纤业务结构升级，竞争力不断增强

　　玻璃纤维行业2019年整体景气度有所下降，公司玻纤产业持续优化产能及产品结构，降低生产成本，整体经营情况维持平稳。我们认为，玻纤行业有望在2020年迎来底部回暖，产品价格有望提升，公司玻璃纤维产品盈利能力有望提升。

　　风电叶片业务有望维持较高景气度

　　2019年上半年，公司新增叶片装机为3.2GW，同比大增139.24%。根据公司公告，公司2019年风电叶片产业积极推进产品结构升级，创新产品引领行业技术进步及市场需求，产销量及盈利能力大幅提升，市占率持续保持领先。我们认为公司风电叶片业务在2020年有望延续较好表现，维持较高景气度。

　　锂电隔膜有望快速扩大业务规模

　　根据公司公告，报告期内公司增资收购湖南中锂，迅速扩大产能规模，成为国内各大电池企业的主要供应商，同时，积极开拓国外主流电池企业，并已实现批量供货，报告期内盈利水平提升幅度较大。我们预计，随着公司并购的湖南中锂和自身中材隔膜产线的运行、效率、客户开拓等水平的逐步提升，公司锂膜业务有望在2020年进一步扩大业务规模，并且有望贡献增量利润。

　　盈利预测

　　由于公司公布业绩快报，盈利表现较好，我们将公司19-21年归母净利由13.80亿、16.53亿、17.96亿调整为13.85亿、16.86亿、18.14亿，对应EPS为0.83元、1.01元、1.08元，对应PE为15.13X、12.42X、11.55X，维持“买入”评级。

　　风险提示：玻纤需求出现大幅下滑，价格持续下降；风电装机不及预期、锂膜盈利不及预期。