公告：公司2020Q1收入增速9%，归母净利润增速12%

　　中材科技公布2019年一季报：报告期内公司实现营业收入29亿元，同比+9%，实现归母净利润2.4亿元，同比+12%，扣非归母净利润2.3亿元，同比+17%。毛利率27%，归母净利率8.4%，基本持平。

　　点评：各项业务发展向好，财务表现优质稳健

　　在外部环境不利的情况下，公司积极应对，一季度实现了收入和净利润的正增长。反映了公司优质的经营管理和抗风险能力，预计未来仍将稳健运行。

　　玻纤：玻纤板块是Q1业绩贡献最大的板块，在普遍停工压力下，公司通过优化供应销售管理，提升产品质量品质，实现玻纤板块的正向贡献；

　　叶片：叶片下游装机需求向好，公司作为叶片龙头积极出货装机，Q1实现了较大的业绩增长，预计未来仍将以内需拉动为主，公司业绩有保障；

　　隔膜：公司原有中材锂膜和并表湖南中锂协同作用，一季度已基本实现扭亏，标致着公司隔膜板块业绩拐点的加速到来。

　　公司核心优势和推荐逻辑：玻纤低成本优势量价齐升，叶片龙头优势稳步提量，隔膜资金+技术优势放量降本

　　1）玻纤：低成本优势→行业景气周期向上+公司产品结构升级→量价提升；

　　2）叶片：龙头优势→下游装机需求拉动+公司份额提升→稳步提量；

　　3）隔膜：资金+技术优势→需求景气向上+电池厂二供意愿增强→放量降本。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2020-2022年收入分别为15,477、17,437、19,547百万元，归母净利润分别为1,567、2,056、2,641百万元；按照最新收盘价对应PE分别为13、10、8倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1）玻纤板块：行业产能增加超预期、下游需求回升速度低于预期；2）叶片板块：下游风电装机量进度低于预期；3）隔膜板块：下游电动车销量低于预期、电池厂二供进度低于预期；4）其他：全球新冠疫情导致的系统性风险。