事件:
公司于2020年4月22日发布2020年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入28.89亿元,同比增长8.68%;实现归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比增长11.52%;经营活动产生的现金流量净额为1.69亿元,同比增长140.33%。
投资要点:
业绩符合申万宏源预期,经营活动现金流大幅增加。报告期内,公司实现营业收入28.89亿元,同比增长8.68%;实现归属于上市公司股东的净利润2.42亿元,同比增长11.52%;经营活动产生的现金流量净额1.69亿元,同比增长140.33%。经营活动现金流大幅增加主要由报告期内产品销售回款增加所致。
风电进入配置期,公司叶片市占率稳中有升。2018年、2019年我国风电新增装机分别达到21.1GW、28.9GW,同比分别增长7.5%、37.0%。受补贴退出政策影响,2020年底前抢装趋势确定。随着国企加大风电资本开支,未来两年风电装机有望超预期,提振上游制造需求。我们预计2020-2021年,我国风电新增装机分别有望达到30GW、32GW。2019年公司实现叶片销售7.94GW,市场占有率稳中有升,龙头地位稳固,未来将充分受益风电市场回暖。
大力发展湿法隔膜业务,玻纤业务保持稳健。公司锂电池隔膜业务“内生+外延”发展并举:中材锂膜山东滕州一期4条6000万平米生产线项目已建成投产,同时投资15.5亿元启动二期年产4.08亿平米动力锂电池隔膜项目建设;公司向湖南中锂增资9.97亿元取得其60%股权,增加16条线合计7.2亿平米基膜产能,提升湿发隔膜业务市场份额及行业知名度。2019年,公司玻纤产品年产能突破90万吨,合计销售玻纤及制品92.4万吨,销售收入同比增长0.26%,玻纤业务总体保持稳健。
维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球风电叶片龙头,受益风电需求提升。我们维持2020-2022年盈利预测,预计归母净利润分别为15.53、17.68、20.27亿元,对应的EPS分别为0.93、1.05和1.21元/股。目前股价对应20-22年PE分别为13、12和10倍,维持”买入”评级。
风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。