2020H1归母净利润8.84亿元，同比+34.9%，大超市场预期

　　公司公布2020半年度业绩快报，2020H1实现营业收入75.88亿元，同比+25.1%；归母净利润8.84亿元，同比+34.9%；归母净利率11.7%，同比+0.9pct。2020Q2营业收入46.99亿元，同比+37.9%；归母净利润6.42亿元，同比+47.0%；归母净利率13.7%，同比+0.8pct。上半年公司业绩超预期，三大业务全面向好，我们上调2020-2022年归母净利润预期至18.08（+2.52）/19.02（+0.54）/22.07（+0.77）亿元。EPS分别为1.08/1.13/1.31，当前股价对应2020-2022年P/E为15.6/14.8/12.8，维持“买入”评级。

　　隔膜：2020年或是奠定公司未来隔膜龙头地位的关键一年

　　上半年公司在国内龙头电池厂湿法隔膜供应体系的份额显著提升，对海外核心电池厂的供货量显著提升。下半年全球新能源车三年向上周期有望启动，公司有望充分受益。我们预计2020年将是隔膜业务做大的起步之年；长期看好“海外出货增长+涂覆膜出货提升”为业绩增长提供新动能。

　　叶片：Q2风电装机超预期，叶片供不应求

　　Q2国内风电装机超预期，叶片环节供需紧张，量价齐升，我们预计2020Q2公司叶片业务出货量约3GW，毛利率达20%左右（2019全年毛利率18.6%）。我们预计全年国内装机规模有望达25GW以上，下半年风电抢装潮将延续，叶片供需紧张状况或将加剧。

　　玻纤：国内供需向好，出口有望于逐步复苏

　　基建投资加码和风电需求旺盛，有望提振国内玻纤需求；短期内国内部分新增产能延后，玻纤价格拐点或将显现。往年公司玻纤出口占比约30%，Q2玻纤出口承压，我们推断美国市场受影响最大。随着下半年海外疫情的逐步缓解，出口有望逐步恢复。

　　风险提示：海外疫情恶化导致出口受影响、叶片原材料价格上涨、玻纤价格持续走低、隔膜价格持续走低。