核心结论

　　事件：公司发布2020年半年报，20H1公司实现营业收入75.87亿元，同比+25.07%；归母净利润9.23亿元，同比+40.87%，其中20Q1公司实现营业收入28.89亿元，同比+8.68%，归母净利润2.42亿元，同比+11.52%，20Q2公司实现营业收入46.98亿元，同比+37.85%，环比+62.62%，归母净利润6.81亿元，同比+55.39%，环比+181.40%，业绩符合预期。

　　20H1叶片业绩量价齐升，20H2叶片业务有望保持高增长。20H1风电抢装带来叶片销量快速增长，公司叶片销量4,588MW，同比+43%，叶片销售收入32.7亿元，同比+65%，毛利率达23.05%，同比提高3.93pct。20H2随着海外疫情的缓解，原材料供给已恢复正常，预计20H2叶片销售持续紧俏。

　　20H1玻纤业务逆势增长，20H2玻纤收入有望稳定增长。20H1泰山玻纤销量达45.6万吨，实现营业收入29.6亿元，同比+6.09%，净利润4.8亿元，同比+23.08%，毛利率33.2%，盈利能力保持稳健。20H2随着海外疫情的好转，公司玻纤出货量有望回暖。此外，公司对玻纤出货结构进行优化调整，随着高盈利产品的占比提升，玻纤业务盈利能力有望提升。

　　公司锂膜市场顺利开拓，20H2隔膜销量有望持续增长。20H1公司锂电池隔膜实现销售收入2.37亿元，同比增长376.26%，其海外销售占比约15%，隔膜市场拓展顺利，20H2随着市场回暖，公司隔膜销量有望持续高增长。

　　投资建议：考虑到疫情缓解带来下游需求提升，以及公司产品竞争力的提升，我们提高了公司盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为17.08/19.44/21.67亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为18.63/20.24/22.64亿元，EPS为1.11/1.21/1.35元，维持“买入”评级。

　　风险提示：风电政策风险；叶片海外供应链风险；隔膜新产线投产不及预期。