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公司概况

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公司名称:中材科技股份有限公司

主营业务:风电叶片业务、玻璃纤维业务、锂电池隔膜业务。

电  话:010-88437909

传  真:010-88437712

成立日期:2001-12-28 00:00:00

上市日期:2006-11-20

法人代表:黄再满

总 经 理:黄再满

注册资本:167812.3584万元

发行价格:8.98元

最新总股本:167812.3584万股

最新流通股:167812.3584万股

股东人数

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  • 日期
  • 股东总人数
  • 增长率%
  • 2023-09-30
  • 75344
  • -11.41
  • 2023-06-30
  • 85046
  • -1.63
  • 2023-03-31
  • 86459
  • -2.76
  • 2022-12-31
  • 88910
  • -12.73
  • 2022-09-30
  • 101879
  • 8.98
  • 2022-06-30
  • 93483
  • -6.08
  • 2022-03-31
  • 99534
  • -1.77
  • 2021-12-31
  • 101331
  • 100.72
  • 2021-09-30
  • 50484
  • 10.24
  • 2021-06-30
  • 45795
  • -2.81
中材科技
(sz002080)
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中材科技的认知差:成长的玻纤,拐点的锂膜
来源:西南证券  发布时间:2020-09-14  研究员:沈猛
投资要点

  玻纤:周期弱化,成长突出。市场普遍存在玻纤为强周期性行业的认知,站在目前时点看未来 3-5 年,我们认为玻纤行业供给可控,周期性弱化,龙头的成长性将极为突出,并有望带来利润和估值的全面提升。首先,在需求端我国玻纤历史 4 年增速均超过 10%,在可预见的未来 5 年,由于玻纤下游主要应用领域如汽车、电子等需求在扩张,同时玻纤作为低成本高强度材料,下游应用极广且在持续拓宽,未来 3-5 年需求增速有望超过 10%,需求成长性较强。其次,玻纤供给端趋于稳定,新增产能有序可控,价格战不存在市场基础,2020 年 9月的玻纤涨价确认了价格底部,长期有望小幅向上,周期性弱化。中材科技旗下泰山玻纤作为行业龙头,通过冷修持续降低生产成本,成本持续降低叠加产品高端化使公司获得超额利润率,超额盈利能力又使其具备产品定价权和产能扩张权,最终形成良性循环。泰山玻纤有望持续保持超越行业平均水平的增速和利润率,进而有望带动利润和估值的持续提升。

  叶片:抢装之后仍有看点。2020 年为风电抢装大年,中材科技叶片业务规模创历史新高。但市场对抢装之后的叶片业务存在担忧,我们认为 2020 年陆风抢装后中材叶片还存在海风增量和海外增量,同时陆风平价上网时代和海风都催生一个必然需求,即通过叶片大型化带动发电效率提升,中材叶片在此领域将大展拳脚,市场份额有望持续提升。中材叶片于 2017 年全面推行“两海”战略,积极开拓国际化市场。同时,陆风平价上网时代和海风都催生叶片大型化需求,而大型叶片技术难度较高,需兼具叶片大、重量轻、强度高的特点,只有少数厂商具备量产能力,中材叶片在此领域将大展拳脚,市场份额有望持续提升。

  锂膜:飞跃已经开始,龙头冉冉升起。市场广泛认为公司锂膜业务还处在培育阶段,但公司目前已是 CATL 的主要供应商,海外 LG、SK、ATL 也已批量供货,成为电池巨头的供应商极具说服力,显示了公司产品质量和一致性已进入一流水平。2020 年下半年以来,新能源汽车需求复苏,公司出货量、下游客户供货占比均有明显提升,目前锂膜业务正处于出货量、利润、估值的三重拐点。根据当前电动车及锂电池行业发展趋势,预计未来 5 年行业需求增速约为 30%,在湿法替代干法的趋势下,湿法隔膜的需求增速预计超过 30%。中材科技通过整合湖南中锂,产能和出货跃居行业第二,2020 年 H1 中材锂膜实现营收 8440万元,净利润 1037 万元,同比大幅增长。湖南中锂 2020 年 H1 营收 1.5 亿元,净利润-1956 万元,7 月单月中锂营收 6215 万元,接近上半年单季度水平,预计 8 月、9 月及后续出货仍将持续提升,目前正处于出货量、利润、估值的三重拐点。

  盈利预测与投资建议。预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 162.1、179.8 和192.5 亿元,归母净利润分别为 20.5、23.9 和 25.8 亿元,对应 PE 分别为 15、13 和 12 倍,分部估值目标市值 510 亿元,维持“买入”评级。

  风险提示:玻纤需求不及预期风险,风电抢装及后续发展不及预期风险,锂电池隔膜业务拓展不及 预期风险。

合作电话:0755-83990201、83256219  Email:service@p5w.net

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