核心结论

　　事件：公司发布2020年三季报，20Q1-3公司实现收入129.20亿，同比+35%，归母净利润15.48亿，同比+52%，20Q3实现收入53.32亿，同比+54%，环比+13%，归母净利润6.25亿，同比+72%，环比-8%，业绩符合预期。

　　Q3叶片出货量维持高位，抢装有望带来Q4叶片销售的持续景气。下半年随着海外疫情的缓解，国内风电抢装加速，Q3公司叶片出货量保持高位，出货量环比有所提升。由于叶片原材料玻纤价格上涨，导致Q3叶片毛利率环比略有降低。Q4为风电行业的装机旺季，预计公司Q4叶片出货量将持续紧俏，Q4公司风电叶片有望量升价稳。

　　Q3玻纤出货量稳定增长，Q4玻纤业务有望量利齐升。随着国内需求提振，国外订单边际好转，20Q3公司玻纤出货量环比有所提升。8月底国内玻纤价格触底反弹，泰山玻璃纤维发布调价告知函，自2020年9月1日起，对无碱玻璃纤维粗纱及制品销售价格上调300元/吨。预计Q4公司玻纤销量及价格将持续环比改善。

　　Q3公司锂电隔膜销量环比高增长，海外出货保持稳健。由于新能源车销量的放量，Q3公司锂电池隔膜销量环比快速增长。产能利用率的提升带来隔膜盈利能力的改善，其海外销售占比保持稳健。Q4随着市场的回暖，公司隔膜销量有望持续高增长。

　　投资建议：考虑到玻纤价格的提升，我们提高了公司盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为18.63/20.24/22.64亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为20.82/22.31/24.80亿元，EPS为1.24/1.33/1.48元，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外疫情风险；原材料价格上涨风险；风电政策变动风险。