事件:
1月24日,公司发布投资项目(锂电池隔膜生产线)变更公告。变更后,项目合计产能为2.4亿平米,较原方案增加了0.4亿平米。
评论:
1、中材锂膜项目产能,扩至2.4亿平米,新增0.4亿平米。
公司原方案,3、4线单线产能4000万平米生产线,拟采购日本核心设备。变更后,3、4线单线产能6000万平米生产线,拟与大橡塑及某国际知名公司采用BT方式合作。项目合计产能,由之前的2亿平米,扩到2.4亿平米。变更后,单位产能投资额较低,经济效益有所提高。
2、与大橡塑合作,有利于尽快投产抢占市场先机。
国内锂电池行业出现爆发式增长,目前国内湿法锂膜市场面临严重供不应求状况。日本生产设备的交货期为18个月,预计2018年下半年才能交付。使用大橡塑生产线,预计于2018年一季度建成投产。尽快投产,有利于中材锂膜抓住最佳战略时机。同时,大橡塑生产线方案与中材锂膜的工艺匹配度较高,更为先进可靠。
3、湿法双向同步拉伸的高端工艺,有效协同的模式,有望成就后起之秀。湿法双向异步拉伸工艺,制品孔为狭长型,均一性较差。而中材锂膜所采用的湿法双向同步拉伸工艺,制品为圆形孔,一致性好,是未来的发展方向。公司与大橡塑合作,与国内外领先装备制造商组成联合体,装备制造商全程参与生产线建设和调试,装备的提供速度和质量有保障。随着产能投产,锂膜业务有望放量,预计投产后年平均销售收入有望达到6.5亿元,年平均利润总额有望达到2.2亿元。
投资建议:
公司作为新材料龙头,形成了稳定高效的平台。锂膜项目扩产至2.4亿平米,采用高端工艺+有效协同的模式,有望放量。风电叶片业务已多年稳居国内份额第一,预计未来国际化是大趋势。风电装机回暖+气瓶业务减亏,泰山玻纤盈利稳定,业绩迎来拐点,而两材合并同业竞争问题解决+锂膜产能投放是催化剂,市值约150亿元。给予公司对应2017年30倍估值,目标价26元,“强烈推荐-A”评级。
风险提示:
新增风电装机不达预期,玻纤行业竞争过于激烈,新业务拓展不达预期等。