投资要点

　　玻纤、风电叶片龙头。公司是我国特种纤维复合材料龙头企业，16年收购集团旗下的泰山玻纤形成了风电叶片和玻纤两大支柱业务，同时锂膜等新业务积极培育。2010-2015年收入、利润复合增速分别为17.8%和11.1%，2016年备考收入、利润同比下降2.26%、36.3%。

　　风电叶片：短期需求回暖，中长期向好趋势不改。公司是风电叶片制造龙头，市场占有率达到24%，连续六年位居第一。受15年行业抢装影响，16年需求疲软，17年新增的装机量将逐步恢复，1-2月全国新增风电设备容量和设备均同比增长，显示行业景气度复苏。中长期来看，随着弃风限电问题的持续改善以及海上风电、低风速地区发展空间的打开，风电长期增长趋势仍然看好，预计“十三五”期间年均新增并网装机容量仍将维持在2000万千瓦以上，公司凭借在大叶片、大功率领域的优势该业务有望保持双位数增长。

　　玻纤业务：产能更替下降本增量明显。行业层面，17年全球新增产能预计不超过35万吨，增速约5.5%，供给冲击有限，盈利仍能维持在较高水平。公司层面，过去受老旧产能、生产基地布局、生产管理和单线规格等因素影响，玻纤生产成本较高（平均成本比中国巨石高出1000元/吨），严重制约盈利空间，近年来不断地通过产能的更新换代、配套设备和管理方式的升级持续地降本增效，16年成本较13年新线投产前降低580元/吨。未来随着新产能投产后老旧产能的退出，成本仍然具备较大的下降空间，按60万吨的销量计算，吨均成本下降100元将增增厚毛利6000万元、净利润约5100万元。

　　国产隔膜机遇当前，前瞻布局效益将现。隔膜工艺决定电池综合性能，技术壁垒高筑决定其丰厚利润，当前我国大量依赖进口，替代空间巨大，到2020年，隔膜需求将突破20亿平方米，未来3年国产隔膜需求量复合增长率超过30%。中材科技定位高端市场，采用在国内独树一臶的湿法双向拉伸工艺，技术领先优势凸出，目前试点客户包括松下、LG等国际知名厂商。随着产能逐步投放，我们预计公司17-19年收入、利润有望实现爆发式增长。

　　投资建议与盈利预测：公司基本面扎实，风机叶片、玻纤业务稳步发展，隔膜新业务爆发在即，短期具备较大弹性，我们预计17-19年归母净利润分别为7.5亿元、9.4亿元和11.5亿元，对应EPS为0.93元、1.17元和1.42元，给予“增持”评级。