业绩简评

　　4月18日，公司发布2017年一季度业绩报告，一季度公司实现营收20.3亿元，同比增长33.09%，归母净利润1.37亿元，同比增长82.11%，扣非归母净利润1.26亿元，同比增长173.7%。

　　经营分析

　　玻纤产销紧俏，气瓶大幅减亏，一季度业绩亮眼。随着2016年4月及17年2月两条十万吨池窑生产线陆续建成投产，公司玻纤产能规模及生产效率大幅提升，单位成本较15年下降5%，盈利能力大幅提升，未来随着新老产线的进一步更替，成本仍有下降空间。17年一季度较去年同期产能增加约10万吨，在玻纤行业景气周期，基本实现满产满销，为业绩的主要增长点。同时，16年气瓶业务完成计提减值，今年业绩较去年同期大幅减亏，其中2月份单月已实现盈利，新产品开拓发展势头良好，未来仍值得期待。

　　风电回暖，下半年或有抢装潮。在2016年风电行业景气度下行的阶段，公司通过积极调整产品结构及采取低价策略，市占率逆势提升至24%，龙头地位稳固。随着2018年风电并网电价将继续下调，17年或迎来新一轮抢装潮，公司作为叶片龙头，将充分受益于行业回暖。

　　进军锂电隔膜领域，技术与规模优势明显：目前公司锂膜产能为2720万平方米，其中在建产能2.4亿平米，一期1.2亿平米将于17年中期投产，剩余1.2亿平米于明年上半年建成，届时公司总产能将达到2.7亿平米，规模优势明显。同时，公司引入最新湿法双向拉伸技术，产品性能更好，在高端锂电隔膜供不应求的阶段，公司有望凭借技术与规模优势成为行业黑马。

　　高温滤料进入电力领域，战略意义显著；公司高温过滤材料中标大唐集团高温除尘布袋年度采购项目，预估中标金额达1亿元，此次中标，开启了与大唐集团战略合作新时代，将下游客户拓展至电力领域，战略意义显著。目前公司除尘布袋产能约1200万平米，去年产能利用率只有30%，随着公司进入了电力市场，市场开拓空间巨大，公司滤料产业步入了高速增长阶段。

　　投资建议

　　我们认为17年风电行业将回暖，或迎来抢装潮；而玻纤业务增长平稳，持续提供业绩支撑；锂电隔膜将迎来产能释放期，技术与规模兼具黑马潜质，其他业务百花齐放，公司业绩将迎来新的爆发，建议重点关注。预计2017-2019年EPS分别为1.0、1.2和1.5元，对应PE分别为19.9、16.3和12.9倍，目标价25元，给予“买入”评级。