报告要点

　　事件描述

　　公司公告1季度实现营业收入20.3亿元，同比增长33.1%；归属净利润1.4亿元，同比增长82.1%；扣非净利润1.3亿元，同比增长173.7%；实现每股收益0.17元。预计上半年实现归属净利润2.7~3.5亿元，同比增长0~30%。

　　事件评论

　　1季度业绩高增长，玻纤纱量价齐升。1季度收入同比增长33%，主要源于玻纤纱增长和气瓶减亏所致。其中，玻纤纱量价齐升，需求受下游基建、热塑、风电拉动增长明显，同时两条十万吨池窑生产线的陆续建成投产，规模效应显现，盈利能力得以提升。此外，气瓶业务在资产整合后大幅减亏，高温滤料在环保趋严背景下业绩贡献显著增加。

　　短期风电装机受政策制约放缓节奏。为解决弃风和消纳问题，2月能源局发布通知：内蒙古、黑龙江、吉林、宁夏、甘肃、新疆等六省区不得核准新建风电项目，并暂缓建设新疆准东、吐鲁番百里风区、酒泉二期等风电项目。受此突发事件影响，西北地区风电装机需求停滞，公司风电叶片业务短期内受到较大影响，上半年收入增长压力较大。但全年来看，东部和南部地区的装机需求支撑仍在，且2016年的招标情况作为先行指标，预示2017年增长可期，下半年或迎来景气回升。

　　玻纤纱业务受益于行业景气向上。尽管下游未出现风电抢装迹象，但玻纤纱需求较好，我们分析原因如下：一是基建、热塑、电子纱的确定性回暖，热塑主要受益于新能源汽车需求拉动，电子纱主要受益于铜箔产业链；二是风电纱需求增速好于风电装机需求增速，主要源于去年叶片库存消耗较多，使得当年风电纱需求小于装机的新增需求；去库存后，今年的装机需求将充分体现在玻纤纱的需求上；三是出口明显好转，主要受益于北美经济复苏和汇率调整明显改善。公司玻纤纱产品结构较优（热塑、电子纱、风电占比分别约为30%、10%、10%，同时出口占比约为30-40%），有望充分受益行业结构性回暖。

　　基于风电装机预期，公司预计上半年业绩增长0~30%，我们持续看好多业务回暖以及国改预期。预计2017-2018年EPS为1.06、1.34元，对应PE19、15倍，买入评级。

　　风险提示：

　　1.风电行业回暖不及预期；

　　2.玻纤产能投放超预期。