事件:
公司发布2017年半年度业绩快报。预计上半年收入为44.8亿元,同比增长18.09%,营业利润为4.69亿元,同比增长109.72%,归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元,同比增长37.05%。政府补助的列报口径发生变化。
评论:
1、成本下降产能提升,泰山玻纤表现靓丽:(1)玻璃纤维市场需求良好,泰玻盈利能力明显增强。一方面来自产能提升,募投项目的2条十万吨玻璃纤维生产线陆续建成投产,产能增至70万吨。另一方面来自成本下降,新线的生产成本大幅降低。(2)汽车轻量化趋势加快,带动热塑材料需求增速约20%,玻纤尤其是热塑材料品种,下半年具备提价基础,将带来业绩弹性。(3)产能还有提升空间。公司玻纤业务十三五产能规划目标为100万吨,未来会加大海外产能投放,已计划在印度投资年产8万吨玻纤生产线项目。(4)成本还有下降空间。目前新线产能占比达到60%,未来随着新旧产能更替,高端产品占比提升,盈利能力还有提升空间。
2、风电不悲观,优化产品结构,气瓶盈亏平衡:十三五期间,中国风电新增装机依然会维持高位(年均20GW),在全球保持领先地位。目前国内的风电消纳比例,相比很多发达国家10%以上的水平,依然很低,风电中长期发展前景光明。公司产品结构由1.5MW级叶片向2.0MW级及以上叶片调整,加快拓展国际业务,短期的政策及季节性扰动的影响减弱,弃风限电形势好转,预计下半年表现稳健。气瓶产业,去年调布局、去产能,已经盈亏平衡,明显改善。
3、待发的锂膜新秀,新线安装联调:(1)有技术储备和经营经验。公司在PTFE膜技术开发基础上,研发了湿法锂膜技术,2011年正式进入锂膜行业,目前年产能2720万平米。(2)有客户基础。客户壁垒高,产品认证周期长,公司已初步完成布局。公司锂膜产品已经通过了国内多家大型锂电池企业的认证,对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货,现有产能严重不足。(3)新建4条单线产能6000万平米锂膜生产线,先进的湿法双向同步拉伸工艺。锂电池隔膜生产基地1#、2#线进入安装、联调阶段,另外2条预计明年上半年建成投产。中高端产能供不应求,国产替代空间巨大。
投资建议:泰山玻纤成本下降产能提升,气瓶业绩明显改善,风电叶片不悲观,锂膜新线安装联调,蓄势待发。预计2017-2019年EPS分别为1.