投资要点:
业绩维持较高增速。公司1Q2017营收6.99亿元,同比增长42.5%,归母净利润1.37亿元,同比增长34.4%,符合市场预期。2017年一季度营收6.99亿元,同比增长42.5%;营业利润1.73亿元,同比上升36.1%;归母净利润1.37亿元,同比上升34.4%,基本每股收益0.21元,同比增长23.53%。公司一季度业绩维持较高增速主要受益于BOPA膜价格同比涨幅明显,同时PE管材受益于北方煤改气建设,出货量增长明显。公司预计上半年净利润为2.7-3.1亿,同比增长5%-20%。
燃气管放量,BOPA盈利大幅上升。公司1季度业绩快速增长主要受益燃气管放量和BOPA盈利上升。BOPA薄膜2016年景气复苏,价格从2万元/吨涨至目前3.6万元/吨,同比上涨超过50%,目前价格吨净利接近1万元/吨;北方地区治理雾霾,煤改气政策加速燃气管需求增长,公司1Q燃气管销量同比增加1万吨。过去3年BOPA行业景气低迷,产能退出,需求保持10%左右增长。2016年行业景气反转,BOPA复合膜价格2万元/吨涨至3.6万元/吨。BOPA薄膜投资周期2年以上,今年行业仍无新增产能,价差将维持高位。公司BOPA产能2.8万吨,我们测算,BOPA价格每涨1000元,EPS增厚0.04元。燃气管行业需求保持10%稳定增长,北方地区为治理雾霾大力推动煤改气工程,公司燃气管收入增速有望提升。
公司湿法产能逐步爬坡,助力业绩增长。2016年公司隔膜出货量达到1.1亿平,预计干法0.9亿平,湿法0.2亿平。目前公司6000万平湿法隔膜产能已开始逐步投产,另有1.05亿平湿法隔膜下半年将逐步投产。预计2017年公司新增隔膜出货量有望达到0.6-0.7亿平。
投资建议。公司是国内为数不多的同时量产干法和湿法锂电隔膜的企业,湿法隔膜进口替代空间大,伴随新增产能的逐步释放,公司锂离子电池隔膜业务将保持快速发展,是其后续业绩增长的重要来源。另外,公司传统PE管道、BOPA薄膜业务依托其规模、质量、渠道等优势,伴随其产能的稳步扩张,有望保持良好发展。我们预计2017、2018年公司每股收益分别为0.55、0.67元。
风险:产品价格下降的风险;业绩低于预期。