业绩预览

　　1H17预测盈利同比增长11%

　　沧州明珠发布2017年半年度业绩快报，预告2017年上半年实现营业总收入16.35亿元，同比增长34%，归属净利润2.85亿元，同比增长11%，EPS0.26元，2Q17实现归属净利润1.48亿元，同比下降4%，环比增长8%。

　　关注要点

　　隔膜价格趋势下降，产能扩张与产业链景气上行推动公司隔膜业务发展。据中国化学与物理电源行业协会统计，年初至今16μm中高端国产干法隔膜价格下降25%至4.5元/平方米。据中汽协统计，2017年上半年新能源汽车累计销售19.5万辆，同比增长14%，随着6月新能源客车销量复苏，预计未来新能源乘用车、专用车将继续较快增长，看好产业链的长期投资机会，预计2017年新能源车销量同比增长38%至70万辆。公司2017年干法隔膜、湿法隔膜分别计划产销1亿平方米和5,940万平方米，产能扩张与产业链景气上行有望推动公司隔膜业务发展。

　　BOPA价格下滑对2Q业绩造成影响，未来BOPA业务有望稳定发展。根据卓创资讯统计，BOPA价格同比增长，但环比出现较大回落，对公司2Q业绩造成影响。而随着原材料价格上涨和下游需求逐渐旺盛，目前BOPA价格逐渐回升至3.15万元/吨左右，行业相关厂家订单持续增加。公司是BOPA薄膜行业领军企业，未来BOPA业务有望稳定发展。

　　PE管道业务有望受益于京津冀地区建设。雄安新区规划等政策有利于加快京津冀一体化进程，提升基建需求，进而提升PE管道业务业绩。公司是国内最大的PE燃气、给水用管材和管件生产基地之一，2017年公司PE管道的经营目标为11万吨。有望受益于京津冀地区“煤改气”改造工程、雄安新区设立等政策实现增长。

　　估值与建议

　　看好公司未来发展，我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。最新股价13.81元对应17/18年P/E27倍与23倍。我们维持推荐的评级和人民币17.06元的目标价，较目前股价有23.5%上行空间。目标价对应17/18年P/E33倍和29倍。

　　风险

　　下游需求疲软，产品价格下降，新能源车产业链景气下行。