核心观点

　　两湿法隔膜项目顺利投产，带来业绩充分弹性。公司7月20日公告前期“年产6000万平湿法隔膜项目”中第二条生产线（3000万平）和“年产10500万平湿法隔膜项目”第一条生产线（3500万平）顺利投产，借此公司湿法隔膜综合产能达到1.2亿平，行业领先，在行业湿法隔膜供不应求局面下有望抢占先机。此外随着生产工艺、产品收率、实际产能的提升，公司湿法隔膜毛利率也已经从前期20%-30%水平提升至30%-40%。若按“湿法隔膜+涂覆”均价5元/平方米、30%毛利率测算，新增产能有望每年贡献3.25亿收入和9750万毛利，较2016年利润弹性达10.7%。

　　与中航锂电合作项目继续推进，未来增长仍有保证。目前公司“10500万平湿法项目”其余两条生产线（7000万平）仍按计划实施推进，预计2018年2月完工投产。此项目主要与中航锂电对接，而中航锂电此前计划投资125亿元建设12GWh锂电池产能，全部投产约需2.25亿平方米隔膜，届时预计能较好消化公司后续新增产能。此外公司湿法隔膜也获得了比亚迪、捷威动力、妙盛动力等企业合格供应商资格并实现供货，未来销售并无太大担忧。

　　淡季已过，BOPA膜价格再次上涨。二季度为BOPA膜传统淡季，目前进入三季度BOPA膜需求明显好转，终端补仓积极性较高，同时受成本支撑影响BOPA价格坚挺运行，于近期再次上涨至3万元以上，与PA6价差也进一步扩大，盈利开始向好。目前公司拥有2.85万吨BOPA膜产能，涨价1000元有望增加利润2850万元，对应EPS增厚0.0261元。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测未来三年公司每股收益分别为0.54、0.60、0.67元，参考可比公司平均估值，公司合理估值水平为2017年30倍市盈率，对应目标价为16.2元，维持买入评级。

　　风险提示

　　湿法隔膜销售不及预期。湿法隔膜对工艺、质量要求均较高，若无法满足锂电需求将影响下游销售，公司业绩将受影响。

　　油价大幅上涨。油价大幅上涨可能推升己内酰胺、PA6等上游原料价格，公司BOPA膜利润可能被压缩。