事件： 公司公告， 2018 年营业收入 35.54 亿元，同比增长 200.8%；归属于上市公司股东净利润为 2.15 亿元，同比增长 354.17%。 同时， 2019 年一季度收入 10.01 亿元，同比增长 92.46%，归母净利润 0.24 亿元，同比增长10.44%。

　　业绩符合预期， 互联网广告和自媒体业务增长强劲

　　公司 2018 年收入 35.54 亿元，同比增长 200.8%， 主要源于： 1） 无线网络优化覆盖设备及解决方案营收 6.88 亿元，同比下滑 12.39%； 2） 广告业务收入 23.52 亿元，同比增长 1379.67%； 3） 自媒体业务收入 2.76 亿元，同比增长 1031.11%； 4）卫星通信业务收入 5208 万元， 同比增长 62.53%； 5）游戏联运业务收入 3574 万元，同比增长 297.59%； 6）另外，网优服务、网优产品、微波无源器件收入均为小几千万，呈较快下滑态势。

　　因公司 17 年底完成收购的巨网科技， 剔除并表效应，同比口径看， 2017年公司自媒体业务收入为 1.17 亿元，该业务 2018 年实际同比增长 135%；2017 年腾讯广告业务 3.8 亿元，而 2018 年广告业务收入 23.52 亿元，同比增长 518.9%。 可见，广告业务和自媒体业务内生呈高速增长。

　　公司 2018 年归母净利润为 2.15 亿元， 同比增长 354.17%， 主要源于： 1）巨网科技并表效应； 2） 获资产处置收益 1.06 亿元， 同比增长 1.04 亿元。

　　2019Q1 收入 10.01 亿元，同比增长 92.46%%， 源于巨网科技广告业务增长；2019Q1 归母净利润为 0.24 亿元， 同比增长 10.44%， 处于此前业绩预告区间（10%~40%） 的下限， 源于同比去年新增 525 万元的资产减值损失，如果加回资产减值损失，一季度业绩增长幅度处于此前预告区间上限。

　　低毛利广告业务占比迅速提升，带动整体毛利率下滑

　　公司 2018 年总体毛利率 13.84%，同比下降 12.71 个百分点， 源于公司低毛利率的广告业务占比提升。其中广告业务毛利率为 4.46%，同比下滑 3.93个百分点；自媒体业务毛利率 55.33%，同比下滑 0.69 个百分点；无线网络优化覆盖设备及解决方案毛利率 22.76%，同比下滑 5.73 个百分点。

　　未来亮点： 互联网广告+自媒体+5G 布局+卫星通信

　　整体来看，公司基本实现了”通信网优业务及互联网广告业务并举”的经营发展战略， 其中互联网广告、自媒体、 5G 布局、卫星通信业务将成为公司未来持续增长的亮点：

　　1） 互联网广告： 公司在腾讯 SMB 广告服务领域取到重大突破，广告投放业务排名前茅， 巨网科技在腾讯中长尾渠道服务商中获得腾讯广告颁发的“2018 年度卓越服务商 ”及 “2018 年度突破服务商 ”称号，未来有望伴随腾讯社交广告业务增长而增长。

　　2）自媒体： 在自媒体业务拓展中，已在文学、轻娱乐、原创动漫、在线教育、金融、游戏、美妆等细分领域累计覆盖过亿用户， 流量孵化潜力大。

　　3）5G： 5G 智慧杆塔运营服务业务已在多个城市和地区布局， 公司已确定了 5G 的技术路标，启动相关的研发及产品试点工作。同时在中国移动 DAS集采中标名列前茅，中国移动皮基站项目中标排名第三；海外业务市场进入三大洲近 10 个国家。

　　4）卫星通信： 海卫通服务商船+渔船数量近三千艘，商船业务已实现单季度盈亏平衡。公司正在打造以海上宽带卫星互联网为基础，实现 “ 互联网+航运” ， “ 物联网” 和“ 海洋大数据” 共同组建的智慧海洋平台。

　　投资建议与盈利预测：

　　整体来看，微信互联网流量加速变现红利+5G 将驱动公司未来几年持续增长。 因公司 2018 年业绩低于我们此前预测，我们将公司 2019-2021 年盈利预测从 3.35 亿、 4.67 亿元下调为 3.07 亿和 3.74 亿元，同时预计 2021 年净利润为 4.37 亿元， 对应 19 年 PE 25×，维持“增持”评级。

　　风险提示： 微信公众号流量变现不及预期，移动广告行业竞争激烈等