本报告导读：

　　公司镁合金产业链完备，具备 17 万吨镁合金产能位居全国首位，近年积极布局下游镁合金深加工市场，未来业绩有望受益于各轻量化产品加速放量。

　　投资要点：

　　首次覆盖增持评级： 公司具备完整镁合金产业链， 镁合金产能位居全国首位， 近年积极布局下游深加工市场，未来业绩有望受益于轻量化产品进一步放量。预测公司 2017-2019 年每股 EPS 为 0.43/0.59/0.74 元，参考行业估值水平并给予龙头企业一定估值溢价，给予目标价 12 元，对应 2018年 20.3 倍 PE，当前市场空间 46.2%，首次覆盖增持评级。

　　镁合金产业链完整，产能位居全国首位： 公司作为全球最大镁合金生产企业， 目前已经形成“白云石开采—原镁冶炼—镁合金铸造—镁合金加工—镁合金回收”的完整镁产业链， 拥有 17 万吨镁合金产能（五台云海、巢湖云海各 5 万吨，苏州云海 4 万吨，惠州云海 3 万吨），同时巢湖云海正在实施扩建年产 5 万吨镁合金项目，届时镁合金产能将达到 22 万吨，产能继续保持全国第一， 规模优势将进一步凸显。

　　深耕下游深加工市场，业绩有望受益于轻量化产品放量： 近年公司积极布局下游镁合金深加工市场，未来业绩有望受益于各轻量化产品的逐步放量：压铸件方面， 汽车轻量化大势所驱，镁合金综合性能优异大有可为，公司顺势开拓镁合金压铸件在汽车配件上的应用，目前具备 8000 吨压铸件产能，其镁合金方向盘已经成为公司深加工产品稳定受益的重要来源。挤压件方面， 3C 镁合金产品具备良好发展前景，随着挤压线的相继投产及认证的陆续完成，公司有望逐步实现华硕笔记本或 Surface Pro 镁合金外壳供货， 3C 镁合金也将成为业绩增长新亮点；军工产品方面，公司相关镁合金产品正在积极进行军工资质认证，放量速度或超市场预期。

　　催化剂： 轻量化产品加速放量

　　风险提示： 铝合金、镁合金价格大幅波动的风险