本报告导读:
公司2017H营收/归母净利23.4/0.96亿元,分别同比增32.5%/36.9%,业绩表现符合预期,后续镁价有望重拾上涨态势及轻量化产品或加速放量将明显增厚业绩。
投资要点:
维持增持评级:维持公司2017-2019年EPS预测0.43/0.59/0.74元,考虑到镁原料价格已明显上涨将有效提振镁价,而公司具备较强成本优势将充分受益,且其轻量化产品有望加速放量增厚业绩,故给予一定估值溢价(现PEx24.5/原PEx20.3)上调目标价至14.5元(原12元),维持增持评级。
业绩表现符合预期,镁/铝合金营收大幅提升:公司2017H营收/归母净利23.4/0.96亿元,分别同比增32.5%/36.9%,业绩表现符合预期,主要系主产品镁合金和铝合金销售量有所增加及非经常性损益增加所致:其中镁合金/铝合金产品营收约7.0/11.7亿元,分别同比增56.7%/26.0%;而报告期内非经常性损益收入0.40亿元较2016H0.10亿元亦有所上升。
镁价有望重拾上涨及轻量化产品或加速放量,公司将深度受益:受限于环保限产等因素,近期镁生产原料白云石、硅铁等价格均出现明显上涨,预计将大幅抬升成本中枢从而为镁价提供有利支撑,我们认为镁价在经历短暂调整后即将重拾上涨态势。而公司目前已经形成“白云石开采—原镁冶炼—镁合金铸造—镁合金加工—镁合金回收”完整镁产业链,具备明显资源、成本及规模优势,有望充分受益于镁价上涨;轻量化产品方面,近年公司积极布局下游镁合金深加工市场,汽车及3C产品轻量化大势所驱,镁合金轻量化产品放量速度或超预期,而公司在挤压件及压铸件方面皆有布局,只待放量便可明显增厚业绩。
催化剂:镁价加速上涨、轻量化产品加速放量
风险提示:铝合金、镁合金价格大幅波动的风险