报告摘要：

　　镁合金应用范围广泛，需求增长潜力大

　　镁合金被广泛应用于汽车、3C、航空、轨道交通、医疗、军工等领域。我国镁资源储量丰富，原镁产能大，是世界主要的原镁生产国。由于镁合金的良好性能，未来有望在特定领域替代钢铁和铝合金，需求增长潜力巨大。

　　汽车市场在轻量化趋势下成为未来镁合金需求领跑者，3C行业需求仍将增长

　　目前我国镁合金下游需求70%在汽车行业，30%在3C行业，轻量化是交运行业的必然趋势，随着镁合金深加工技术的不断提升，未来有望更大范围替代钢铁成为车辆零部件的重要生产材料。镁合金需求增长潜力巨大，预计2020年、2025年及2030年汽车镁合金需求量有望达到45万、87.5万及171万吨，成为镁合金需求主要带动者。3C产品正往轻薄短小的设计方向发展，镁合金将成为重要的壳体材料选择，在单品上的用量有望提升，同时手机生产量正快速成长，未来3C行业的镁合金需求量仍将增长。

　　云海金属是镁合金大型企业，量价齐升拉动业绩

　　公司拥有从白云石开采到镁合金加工及回收的完整镁产业链，产业布局合理，在矿产丰富省份建立镁合金生产基地，在下游产品客户集中的长、珠三角建立深加工基地。镁合金是公司利润的最主要构成，现有产能达17万吨，未来随着新项目的达产供给将继续提升，镁合金量价齐升拉动公司业绩。

　　深加工业务将成未来业绩新增长点

　　公司向毛利更高的产业链下游延伸扩张。镁合金压铸件生产以汽车部件为主，镁合金方向盘骨架的全球市占率达10%并将继续提升。高强镁合金及挤压型材生产面向3C产业和军工业，待产品完成认证并量产后，大额订单需求将有力推动公司业绩。同时子公司瑞斯乐的铝空调扁管生产力在近年不断扩充，铝扁管市场需求扩张是环保新规下的必然趋势，业务有充足的发展潜力。

　　盈利预测与投资建议：根据我们对公司未来发展的判断，预计2017-2019年EPS为0.42元、0.55元、0.70元，对应PE为29.66倍、22.65倍、17.80倍，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：镁价低迷，需求增长不及预期。