投资要点

　　事件：公司发布中报，上半年实现营收23.4亿元，实现净利润9570万元。二季度单季实现营收12.04亿元，实现营业利润3797万元，实现归属于上市公司的净利润3468万元。

　　主营产品营收大幅增长，毛利率下降。镁合金、铝合金两个主要的产品营收增幅分别达到57%、26%，但是毛利率水平却有所降低，拖累了公司的业绩释放。特别是镁合金毛利率下跌5%，主要是受到煤炭和硅铁价格上涨的影响，实际上对镁锭利润产生了挤压。值得一提的是公司空调扁管业务渐入佳境，实现了营收和毛利率的大幅提升。预计空调扁管生产逐渐进入稳定，盈利能力好转。

　　营业外收入提升公司业绩，期间费用大幅增加拖累业绩。今年上半年公司营业外净收入3800万元左右，较上年同期增加了3100万元。如果刨除营业外净收入，今年上半年的净利润为5770万元，上年同期为6300万元，实际上利润或有下降。环比来看，如果考虑到营业外收支的差距，二季度利润或较一季度略高。另外，今年上半年的期间费用较上年同期增加5100余万元，拖累公司业绩。

　　继续看好公司未来发展。一是从行业来看，镁合金的应用方兴未艾，需求有望加速增长。二是公司深入汽车零部件、3C产品下游深加工领域。随着荆州工厂、南京本部挤压生产线逐步达产，有望持续贡献业绩。三是电解铝供给侧改革将抬升铝价，利好镁价。铝镁两种金属某种程度上具有替代性，从长周期来看，铝价和镁价会保持一定的比值关系。

　　盈利预测与评级：预计公司2017-2019年分别实现EPS为0.71、1.14、1.60元，对应PE为29X、18X、13X，给予增持评级。

　　风险提示：镁、铝价格波动风险；行业竞争进一步加剧风险