本报告导读：

　　公司披露2017年中报，业绩基本符合预期，医用临床和医用呼吸及供氧板块成为增长主要动力，维持增持评级

　　投资要点：

　　业绩基本符合预期，上半年经营较为平稳。公司实现营业收入18.61亿元（+30%），扣非归母净利3.85亿元（+25.13%），Q2收入同比增长36.77%，扣非归母净利增长20.89%，扣除中优并表收入利润影响，收入增长18.21%，归母净利润增长14.6%，基本符合预期。我们维持盈利预测2017-2019年EPS0.65/0.81/0.92元，目标价29.64元，维持增持评级。

　　销售费用快速增长影响利润，总体毛利率保持稳定。上半年销售费用同比增120%，主要原因预计与中优并表和产品推广费用增加有关。经营性净现金流同比减少76.97%，与销售费用增加和去年高基数（9393万）政府补助相关。销售毛利率41.67%，同比略有上升，扣除中优并表影响（59.07%毛利），产品毛利率39.88%，同比下降一个百分点。下半年预计销售费用率会有所下降，全年维持合理水平。

　　电子商务平台成为业绩增长主要引擎。报公司自2013年开始逐步加大网络销售平台支持力度，依托强大的品牌效应与丰富的家用医疗产品，取得快速发展。在2016年50%增速的基础上，2017年H1仍实现了65%的高速增长，预计规模在4亿以上，全年来看电商的快速发展已经成为公司业绩增长的主要引擎。

　　内生外延共同促进，全年有望维持高速增长。公司通过收购德国MetraxGmbH公司，认购AmsinoMedical公司部分股权，进一步提升了临床领域的产品协同和整体竞争力。依靠内生外延双轮驱动，全年较高速增长可期。

　　风险提示：并购公司整合不及预期风险；行业政策风险；电商运营风险