整合持续推进,临床板块竞争力持续增强。维持盈利预测2016-18年EPS0.74/0.94/1.13元。公司持续加大临床医疗器械投入,并购上海医疗器械,中优医药,流通领域与九州通合作,共享资源加快拓展速度,未来临床器械板块增长有望加快,同时公司前期25.27亿元定增已落地,整合布局将更具竞争力,维持增持评级,目标价45元。
    并购消毒感控龙头,整合发挥协同效应。中优医药成立于1988年,核心产品包括安尔碘等人体消毒剂、器械消毒剂和环境消毒剂等。公司是中国院内传染病防控与感染控制细分领域的龙头企业,特别是在手部和皮肤消毒领域,更是行业标杆。在临床服务方面,中优医药产品与子公司上海医疗器械的手术器械板块销售高度协同,组合销售更利于公司向医院服务外包模式延伸。在家庭器械方面,中优医药产品在家庭消毒方面仍有巨大潜力,可以借助鱼跃优异的OTC渠道和品牌进行拓展。
    整体估值合适,并购增厚业绩。按照业绩承诺2017-19年,中优医药净利为9,200,11,200,14,200万元。此次收购为现金收购,不考虑财务成本,按照持股比例2017-19年增厚业绩为5669,6902,8750万元。对比我们的预测业绩,增厚近10%。并购动态PE2017年为15X,在医疗器械领域,并购估值较为合适。
    风险提示:原有家庭器械业务基数增加增速放缓;上械整合低于预期。