结论与建议:
事件:
公司发布公告,公司于11月15日与中优医药股东卞雪莲、银领资管、中优绿色、中优健康、联康创投、亦康环境,抱朴安第斯、朴远优诗美地、盛屯矿业等9方签署了股份转让协定,拟以8.63亿元自有资金收购中优医药61.62%的股份,目前股东大会已审议通过,尚需提交股东大会审议。交易完成后中优医疗将成为公司控股子公司,纳入幷表范围。公司股票于11月16日复牌。点评:
收购目标情况:中优医药是一家专业从事医用清洁消毒、工业清洗消毒及个人护理类产品的研发、生产和销售企业。中优医药1988年由第二军医大学创建,后改制为民营企业。1998年成为消毒行业第一家高新技术企业,其管理团队均有很强的预防医学、临床医学学术背景。经过多年的发展,中优医药消毒产品业务在临床医院已有极好的品牌积淀,是中国院内传染病防控与感染控制细分领域的龙头企业,特别是在手部和皮肤消毒领域,更是行业标杆。公司2014年、2015年、2016年1-4月分别实现营收2.5亿元、2.8亿元、1.0亿元,分别录得净利润2607万元、5098万元、2329万元,具备较强的盈利能力。
部分转让方给出盈利补偿协议,收购对价相对合理:转让方中的卞雪莲、中优绿色、中优健康、联康创投、亦康环境与公司签署盈利补偿协议,承诺中优医疗2017年、2018年、2019年分别净利润分别不低于9200万、11200万、14200万元。公司此次以8.6亿元自有资金收购中优医疗61.62%的股份,以中优医疗2015年5098万元的净利润测算,PE为27.4倍,若以2017年的承诺净利润9200万元计算,PE则为15.2倍,公司收购兑价幷不算高。
收购增厚业绩,幷可带来协同作用:收购后,我们预计将可增厚公司2017年业绩9%左右。中优医药的消毒业务可与上市公司的子公司上海医疗器械有限公司的手术器械板块有效结合,以向医院提供手术器械及消毒服务为切入点,拓展医院的供应外包业务;横向上,中优医药的消毒业务在食品清洗消毒、家庭护理消毒等领域潜力巨大,在医院已具相当的知名度的“洁芙柔”、“安尔碘”等品牌与鱼跃医疗强大的OTC力量结合,市场空间较大。
盈利预计:我们预计公司2016、2017年实现净利润4.8和6.3亿元,yoy分别+32.6%和+30.3%,折合EPS0.72和0.94元。停牌前股价对应的PE分别为47倍和36倍(若考虑中优医疗幷表,预计2017年净利润为6.9亿元,EPS为1.03元,对应PE为33倍)。我们看好公司内生+外延的成长模式,给于“买入”的投资建议。