本报告导读：

　　公司作为医疗器械平台型公司，内生依靠电商快速增长，外延整合能力强，项目逐一落地，内生+外延，未来业绩有望保持快速增长，维持增持评级。

　　事件：

　　公布2016年业绩快报，收入26.1亿，增24.08%，归属于母公司净利润5.02亿元，增37.78%，扣非增39.91%。

　　评论：

　　业绩高增长，符合预期，内生外延并举推动增长延续。2016年归属于母公司净利润5.02亿元，增37.78%，扣非增39.91%，符合预期。扣除上海医疗器械并表，原有业务增长依然强劲，净利增30%。维持盈利预测2016-18年EPS0.74/0.94/1.13元，2017年PE32X。公司作为医疗器械平台型公司，具有较强的销售整合能力，前期25亿元定增资金已到位，未来有望通过内生+外延保持快速增长，维持目标价45元，维持增持评级。

　　电子商务平台拉动家用器械增长。依靠双十一等市场促销，电商平台继续高速增长，预计全年收入约6亿元，同比增长50%+，对比上半年进一步加速，占家用器械收入超过25%，有力拉动板块增长。预计电子血压计、血糖检测系列和针灸针等增速25%+，其中血糖检测系列收入过亿，扭亏为盈，未来有望借电商平台进一步放量。睡眠呼吸机上市销售已过2千万，市场接受度高，将是未来重要业绩增量。

　　医用器械板块逐步完善。预计上海医疗器械集团收入6亿元，净利5500万元，同比增长10%+，由于内部管理调整，净利低于我们前期预测的7000万元。目前上械集团的高管及核心人员已通过定增实现激励，长期增长潜力有望逐步发掘。同时，公司增资德国研发中心，推动国际化，提升上械产品的定价力。2016年11月，公司并购上海中优医药进入医用消毒领域，目前股权交割已完成，按承诺2017-19年增厚业绩5669，6902，8750万元。上海中优医药是国内院内感染控制细分领域的龙头企业，未来公司还将以此为平台继续推进并购整合。

　　外延并购继续推进。公司前期定增募资25亿元，扣除置换前期项目投入和并购中优医药后，尚有剩余资金约10.75亿元，并购实力充足。考虑到公司平台整合优势，以及红杉投资的资源协同，预计外延并购将持续推进。

　　风险提示：原有家庭器械业务基数增加增速放缓；上械整合低于预期。