投资要点： 看好公司强大品牌支撑下电商迅猛发展

　　我们研究发现目前市场对鱼跃的认识有两大预期差： 1）电商的的爆发式发展带来内生增长提速。 电商以非常低的成本极大地扩充了鱼跃的渠道，实际并未对鱼跃线下造成太大的冲击，我们估计鱼跃 14-16 年电商收入分别为 2、 4、6 亿元左右，按照一季度电商增速，我们预计今年电商收入有望达到 9.5 亿元，明年电商收入有望达到 14 亿元，电商的爆发式增长有望把鱼跃内生收入增长提升到 20%左右，利润增长提升至 30%左右，叠加本次外延和去年收购中优，17-18 年 30%+增长确定，大概率超预期。 2） 医用耗材可再造一个鱼跃。 鱼跃以销售见长，目前积极往医用耗材拓展，打开了千亿市场空间。 一方面聘请全球最顶尖耗材公司 BD 大中华区总经理沈长征女士，不断扩充销售人员，另一方面，积极扩充产品线，我们预计未来公司医用耗材销售人员拓展到1000-2000 人，足以支撑起 50 亿元级规模的销售，可再造一个鱼跃，足以支撑 19 年后的高速增长。

　　公告

　　公司公告与鱼跃科技各出资 1327 万美元各自认购 Amsino Medical GroupCompany Limited 19.33%股份。

　　点评

　　医用耗材又下一城 打开千亿市场空间。 公司以约 9150 万元（人民币）的价格收购 Amsino Medical 19.33%股份，按目前汇率，去年 Amsino Medical公司净利润约 4320 万元，对应 16 年 PE 约 11 倍。

　　公司确立向医用耗材拓展的战略后，积极布局， 一方面积极加强销售，另一方面积极扩充产品线。 2016 年公司聘请 BD 大中华区总经理沈长征女士，掌管医用耗材销售，目前销售队伍 100 多人。我们通过网上公开资料看到沈长征女士跟北大第一医院、北京宣武医院等大型三甲医院合作，销售经验极其丰富。 我们预计未来公司医用耗材销售人员拓展到 1000-2000 人，足以支撑起 50 亿级规模的销售，可再造一个鱼跃。

　　公司此次收购，医用耗材再下一城，符合发展战略，协同效应明显。 AmsinoMedical 是全球领先的集研发、生产、销售为一体的跨国医疗集团公司，主要生产并经销以感染控制、抗菌涂层和安全无针为核心技术的一次性医疗器械系列产品，并在国际医疗行业建立了领先