业绩回顾

　　业绩符合预期

　　科大讯飞公布2017年前三季度业绩：营业收入33.87亿元，同比增长58.16%；归属净利润1.69亿元，同比下降39.45%；归属扣非净利润1.22亿元，同比增长34.59%。

　　发展趋势

　　当期收入实现高速增长，须关注明年的净利润与现金流变化。（1）教育、公检法、广告平台、晓译翻译机等业务保持高速增长态势，助力公司收入端持续腾飞，第三季度收入同比增长89.11%；教育产品和服务等高毛利率业务拉升公司毛利率至49.66%，比去年同期提高1.80%。（2）期间费用率依旧居高不下，预计明年一季度有望开始得到控制。前三季度期间费用率达到44.02%，比去年同期提高2.44%，其中销售费用率与管理费用率分别提高1.20%/0.36%。（3）若扣除去年讯飞皆成并表产生的投资收益，公司前三季度的归属净利润同比增长4.18%；而第三季度归属净利润同比增长174.08%。（4）经营活动净现金流-6.47亿元，同比下降84.93%，公司加大了履行合同项目的前期投入、研发与市场的员工数量与薪酬水平。（5）预计2017年全年归属净利润同比变化-30%~20%，达到3.39~5.81亿元。

　　第三季度，教育、医疗、公检法等业务进展显著。（1）教育：智能阅卷技术应用于襄阳中考。（2）医疗：携手安徽省立医院、合肥滨湖医院打造智慧医院。（3）公检法：截至9月20日，已覆盖18个省份的100余家检察院。（4）车载：与北汽集团战略合作，小飞鱼车载助手开售。（5）消费电子：叮咚智能音箱2代、阿尔法大蛋机器人等产品面世、晓译翻译机实现离线翻译。（6）智慧城市：“互联网+政务服务”已在9省20多个城市得到深度应用。

　　盈利预测

　　维持原有盈利预测，预计2017~2018年全面摊薄EPS分别为0.33/0.53元。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应2018年预测P/E91倍。我们维持中性的评级和人民币43.50元的目标价。

　　风险

　　期间费用的控制不及预期；智慧教育、信息工程、电信增值等核心业务的扩张受阻；创新业务与其商业模式落地较慢；政府补助快速下滑；毛利率持续下行。