投资要点

　　事项：

　　公司公布2017年三季报。2017年前三季度，公司累计实现营收33.87亿元，同比增长58.16%，实现归母净利润1.69亿元，同比下降39.45%，EPS为0.12元。同时，公司公布了2017年业绩预告，预计全年归母净利润变动区间为3.39亿元至5.81亿元，对应同比增速区间为-30%-20%。

　　平安观点：

　　三季度营收加速增长，高基数效应正在弱化：根据2017年三季报，公司2017年前三季度累计实现营收33.87亿元，相比上年同期增长58.16%。就单季财务表现来看，公司三季度实现营收12.84亿元，相比2016年三季度单季营收增长89.11%，同比增速相比今年上半年明显上升，这或是反映了公司人工智能产品及技术，在教育、政府、汽车、医疗等行业应用领域正在加速落地。得益于此，公司前三季度归母净利润累计为1.69亿，同比增速为-39.45%，相比上半年-58.11%的同比增速明显改善，因2016上半年收购讯飞皆成（收购并表前所持有的参股权益重估，形成一次性投资收益1.17亿元）所形成的高基数效应正在弱化，预计四季度该因素对归母净利润增速的不利影响将继续减弱。

　　多因素致业绩增速表现不佳，净利润增长难达预期：根据三季报数据计算，如扣除2016上半年收购讯飞皆成非经常收益的影响，公司前三季度归母净利润同比增速为4.18%，仍然为正，但明显低于预期。以三季报披露的全年业绩预告来看，公司归母净利润变动区间为3.39亿元至5.81亿元，对应同比增速区间为-30%-20%，业绩表现仍不及预期。原因主要在于，一是由于职工薪酬、研发投入、营销力度增大，导致销售费用、管理费用增速高于营收，本年三季报44.02%的期间费用率相比去年同期41.58%上升超两个百分点；二是前三季度计入非经常损益的政府补助为5807万元，相比去年同期7163万元有所下降，也是净利润增速承压的原因。

　　应收账款持续上升，或对现金流形成一定影响：随着销售规模迅速扩张，截至三季度，公司应收账款为28.70亿元，相比年初增长59.65%，相比去年同期增长48.51%，应收账款占总资产比率自年初的17.26%增长23.49%，同时也高于去年三季度的20.65%。但考虑到公司绝大多数收入来自政府部门、金融机构、大型运营商、大型企业等高信用客户，我们不认为公司存在明显的