投资要点
事项:
公司公布2017年三季报。2017年前三季度,公司累计实现营收33.87亿元,同比增长58.16%,实现归母净利润1.69亿元,同比下降39.45%,EPS为0.12元。同时,公司公布了2017年业绩预告,预计全年归母净利润变动区间为3.39亿元至5.81亿元,对应同比增速区间为-30%-20%。
平安观点:
三季度营收加速增长,高基数效应正在弱化:根据2017年三季报,公司2017年前三季度累计实现营收33.87亿元,相比上年同期增长58.16%。就单季财务表现来看,公司三季度实现营收12.84亿元,相比2016年三季度单季营收增长89.11%,同比增速相比今年上半年明显上升,这或是反映了公司人工智能产品及技术,在教育、政府、汽车、医疗等行业应用领域正在加速落地。得益于此,公司前三季度归母净利润累计为1.69亿,同比增速为-39.45%,相比上半年-58.11%的同比增速明显改善,因2016上半年收购讯飞皆成(收购并表前所持有的参股权益重估,形成一次性投资收益1.17亿元)所形成的高基数效应正在弱化,预计四季度该因素对归母净利润增速的不利影响将继续减弱。
多因素致业绩增速表现不佳,净利润增长难达预期:根据三季报数据计算,如扣除2016上半年收购讯飞皆成非经常收益的影响,公司前三季度归母净利润同比增速为4.18%,仍然为正,但明显低于预期。以三季报披露的全年业绩预告来看,公司归母净利润变动区间为3.39亿元至5.81亿元,对应同比增速区间为-30%-20%,业绩表现仍不及预期。原因主要在于,一是由于职工薪酬、研发投入、营销力度增大,导致销售费用、管理费用增速高于营收,本年三季报44.02%的期间费用率相比去年同期41.58%上升超两个百分点;二是前三季度计入非经常损益的政府补助为5807万元,相比去年同期7163万元有所下降,也是净利润增速承压的原因。
应收账款持续上升,或对现金流形成一定影响:随着销售规模迅速扩张,截至三季度,公司应收账款为28.70亿元,相比年初增长59.65%,相比去年同期增长48.51%,应收账款占总资产比率自年初的17.26%增长23.49%,同时也高于去年三季度的20.65%。但考虑到公司绝大多数收入来自政府部门、金融机构、大型运营商、大型企业等高信用客户,我们不认为公司存在明显的