事件：

　　公司发布2019年前三季度业绩预告：2019年前三季度公司实现归属于上市公司股东净利润3.3-3.8亿元，同增51%-73%。其中单Q3实现归属于上市公司股东净利润1.4-1.9亿元，同增59%-115%。

　　业绩改善拐点逐季确认

　　公司2018Q1-2019Q3单季度归属于上市公司股东净利润增速分别为：11%、46%、44%、21%、24%、80%、59%-115%。可见相比去年同期，2019年公司单季度业绩增速提升明显。而从2019年中报费用率数据看，整体呈边际改善。公司经过三年布局，基本完成各业务条线的核心人才储备，以及全国销售网络的搭建，在人员增速显著低于收入增速的背景下，公司费用率改善释放业绩弹性得到确认。人工智能产业正处于战略投入期，在保持核心技术领先的同时，基于技术突破持续探索商业化应用，是相辅相成的路径选择。公司作为国内AI领域的龙头企业，技术领先并深耕行业，待到行业性的机遇来临，公司领先优势将更为显著。

　　收入结构持续优化

　　依据业务模式及前景的判断，我们将公司业务划分为具有良好成长前景和规模效应的A类业务、行业信息化的B类业务以及偏集成的C类业务。2017-2019年上半年A类业务收入占比分别为8%、13%、16%；B类业务收入占比分别为57%、64%、62%；C类业务收入占比分别为35%、23%、22%。从结构变化可以看出公司主动调整收入结构逐渐取得成效，收入结构持续优化。同时短期或将给收入端带来一定压力。

　　投资建议：

　　维持公司2019-2021年归属于母公司净利润分别为9.22、12.72、16.99亿元，对应2019-2021年EPS为0.42、0.58、0.77元/股，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　智课产品推广不达预期，费用率持续较高，市场竞争加剧。