业绩回顾

　　业绩符合预期

　　科大讯飞公布2017年第一季度业绩：营业收入8.56亿元，同比增长35.29%；归属母公司净利润7,398万元，同比增长4.69%，对应每股盈利0.06元。归属扣非净利润5,559万元，同比增长12.39%。

　　发展趋势

　　业绩符合预期，期间费用拖累利润增长。（1）业务规模与战略投入增大使销售费用与管理费用同比分别增长50.89%/39.87%；经营活动净现金流-4.84亿元，同比下降165.55%。（2）预计2017H1归属净利润为7,683~17,927万元。若不考虑讯飞皆成并表造成的投资收益，2016H1的归属净利润约为1.54亿元，预计2017H1的同比增速为-50.10%~16.43%。2017H1营业收入与毛利将持续保持30%以上的高增长，但由于研发与市场费用持续增加，公司的利润规模受到影响。

　　发力AI+教育以及AI+消费者应用。（1）AI+教育：①“1520计划”带动智慧课堂产品的快速推广，将有效助力智慧教育收入的提升以及课堂场景教与学数据的积累；②智学网已逐步迈向商业应用阶段，有望通过AI技术选取直播课、考前提分包、针对性学习辅导等，2018年起有望强力推动公司业绩成长。（2）AI+消费者应用：车载、电视等领域将快速出货，整机销售、INSIDE、广告变现、内容服务等多元化商业模式提升公司的变现能力。

　　授予限制性股票，提升员工激励。（1）首次授予922名激励对象共6,258.4万股限制性股票，授予价格为13.695元/股。预计2017~2021年将分别摊销费用7,550/12,943/7,508/1,588/56万元。（2）公司的业绩考核目标为：以2016年营业收入为基数，2017~2020年的营业收入增长率分别不低于30%/60%/90%/120%。（3）公司第二期股权激励计划的首次授予与预留股票期权的行权价格分别为19.62和36.78元，其中后者高于当前股价（32.71元/股）。

　　盈利预测

　　我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应2017年预测P/E73倍。我们维持推荐的评级和人民币40.20元的目标价，较目前股价有22.9%上行空间。

　　风险

　　智慧教育、信息工程、电信增值等核心业务的扩张受阻；创新业务与商业模式