本报告导读：

　　公司受益于杭州市场量价齐升，近期业绩确定性较高；依托卓越的操盘能力及旧改经验，有望在上海、深圳、杭州等核心城市大幅拓展土地资源

　　投资要点：

　　首次覆盖给予增持评级。预计2017/18年EPS0.62/0.83元，给予目标价9.25元。目前公司待结算资源丰富，土储结构优质，杠杆率低在手现金充足，下半年有望在深圳、上海、杭州大幅拓展土地资源，业绩将保持高速增长，给予目标价9.25元，相对于2017年15xPE。

　　高毛利率项目逐渐结算，业绩确定性高。2016年杭州地区量价齐升，项目逐渐进入结算期，2017年中期毛利率同比提升12.8个百分点至42.6%。截止2017年中期尚有预收款233.66亿元，随杭州地区高毛利率项目逐渐结算，近期业绩确定性较高。另外，公司操盘能力优秀，项目合作中约33亿元的已签约管理费也将持续结转，增厚利润。

　　优质土储支撑高速发展，旧改加速“三点一面”布局战略进展。公司土储结构优质，主要位于杭州、上海、深圳三地，货值占比分别为59%、23%、9%，并围绕三地加速拓展土储资源，2017年力争新增20个项目。旧改是近期公司获取资源的突破口，杭州400万方旧改项目有望落地，近期新增上海、深圳项目也为城市旧改项目。较强的旧改项目获取能力有望成为公司进行“三点一面”战略布局的核心竞争力，助力2019年千亿销售目标的完成。

　　积极拓展多元发展，寻找地产行业外机会。公司持续推进“开发+服务+金融”战略方针，股权投资覆盖新能源+环保，医疗+健康，互联网+智能等，积极参与分享地产行业外发展成果。

　　风险提示：杭州市场调控政策持续收紧，公司结算进度不及预期。