第一，盈利期待回正，销售迈进千亿：公司在2018年一季度实现营收33.36亿元，同比增长174.1%；实现归母净利3.44亿元，同比降低20%；每股收益0.11元。期内增收不增利的主要原因在于：1、主要结算项目受限于较为严格的限价政策，溢价水平受到一定影响，综合毛利率由去年同期的37.6%下降至当期的30.2%；2、公司2017年开始财务扩张，财务费用较去年同期上升205%至1.41亿元；3、公司合作项目增加，少数股东损益由前值的-0.48亿提升至1.45亿。据我们跟踪，公司今年一季度实现销售金额160亿左右，创下历年一季度新高。我们预计公司在18年将继续冲击千亿。

　　第二，借力旧改领军长租，拿地提速杠杆提升：公司今年获取土地建筑面积合计达102万平，总价近90亿元，同比增幅高达749%和1027%，单季度拿地建面超过去年前三季度总和。借杭城旧改东风，公司将接手杭州市中心的14个旧改项目，总体量近300万方，货值达200亿，今年有望逐步落地项目。4月25日，证监会、住建部联合发布《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》。我们认为该政策的出台无疑是对于公司的巨大红利。期内公司净负债率由前值的-6%大幅提升至44%，提杠杆也是公司向千亿迈进的必然之旅。

　　第三，多元投资力争百亿，股东增持彰显信心：自去年公告以来公司已累计增持16次，合计5575万股，累计金额约4.06亿元（目前滨江控股持有公司13.36亿股，占公司总股本的42.95%），彰显大股东对公司发展信心，后续依然有进一步增持的余地。

　　第四，盈利预测与投资评级：我们看好公司积极转变的决心，预计18、19年EPS为0.79、0.96元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业调控加剧，长租公寓相关政策落地不及预期