报告摘要:

　　公司发布2018年度半年度报告。公司实现营业收入95.54亿元，同比大幅增加92.33%;归属母公司所有者净利润5.80亿元，同比下降36.95%;毛利率为27.7%较去年同期下隆14.85个百分点净利率为5.81%。

　　结算项目毛利率走低，少数股东报益占比提升。2018年上半年，尽管公司营业收入实现了大幅增长。但公司净利润较去年同期下降了约37%.主要原因是报告期内结算项目的毛利率较低，同时结算的合作开发项目数量的增加导致少数股东损益占比提升。由去年同期的净利润占比比重的23.5%提升至54.2%.进一步压缩了公司利润空间。

　　销售冲刺千亿持续拓展已有区域.上半年，公司实现销售金额4055亿元。校2017年上半年销售金额190亿元同比大幅增长170.3%参照以往上半年销售全额在全年销售金额中占比，公司今年冲击千亿规模大有希望。公司通过招拍挂，参与项目合作开发和收购等方式在杭州.湖州.温州,如皋等地断增多个项目，累计新增建筑面献约296.70万平米，平均楼面价1.38万元平米:断增货值约849亿元。公司持续聚焦浙江省及周边富庶区城，在区城内形成良好的市场口碑与温价能力。

　　负債规模明显增长。融貴成本可控.截止6月底，公司有息负債规模合计197.66亿元，较17年底增长10817亿元，净负憒率为135%，新增负债以长期负债为主，达95.207亿元，有息负情增长的原因是公司在土地投资方面力度提开报告期内公司完成了21.8亿元三年期中期票据的发行，利率为6.4%。融资成本保持民营房企较低水准。

　　給予“增持”评级。预计2018，2019和2020年EPS分别为0.61元，0.86元和1.01元。当前股价时应2018.2019和2020年PE分别为7.60倍。5.45倍和4.60倍。

　　风险提示:区城市场调控政筑持续收紧;合作项目回款低于预期