业绩回顾

　　1Q17业绩每股0.14元，同比增长12.2%

　　滨江集团公布1Q17业绩：营业收入12.2亿元，同比下降74.2%；归属母公司净利润4.3亿元，同比增长12.2%，对应每股盈利0.14元。

　　结算下滑，但毛利率大幅提升。公司期内实现营业收入12.2亿元，同比大幅下降74.2%，主要受楼盘交付进度影响。但期内综合税后毛利率同比大幅提升9.5个百分点至29.1%，也明显高于去年全年水平（17.7%）。另外，公司还披露了1H17经营业绩预告，期内预计实现归母净利润7.4亿元~9.4亿元，同比上升10%~40%，业绩增长主要由于武林壹号2#、10#精装住宅在期内交付。

　　投资收益带动业绩正增长。公司期内录得投资收益2.8亿元，主要由于期内公司将100%持股的滨江物业转让给集团，实现投资收益2.6亿元（股权评估价3.1亿元，账面价值0.5亿元）。

　　期末仍处于净现金状态。公司期内实现表观现金回款47.1亿元，同比下降21.4%，但由于期内项目结算偏少，期末预收账款余额仍较期初上升17.4%至233.1亿元。公司期末现金余额仍高于有息负债余额8.8亿元，处于净现金状态。

　　发展趋势

　　销售计划稳健，且毛利率有望修复。往前看，公司2017年计划实现销售额300-400亿元，销售计划稳健。另外，2017年的主力结算项目华家池和武林壹号也有望修复公司期内毛利率。

　　盈利预测

　　我们维持2017/2018年全年每股盈利预测不变。估值与建议

　　目前，公司股价对应2017/18年市盈率12.9倍/11.2倍。我们维持推荐的评级和人民币9.00元的目标价，较目前股价有25.35%上行空间。

　　风险

　　楼市调控政策再升级。