核心观点

　　公司通过合作开发城市更新项目，再度敲开深圳市场大门。公司今日与深圳爱义福鑫投资有限公司、孙涛、杨明清签订合作开发协议。公司将以4.8亿元收购杨明清持有的爱义房地产开发有限公司48%的股权。目前爱义福鑫和孙涛分别持有项目公司47%和5%的股份。三方将合作开发位于深圳市龙华区的城市更新项目，项目占地面积与4.8万平米，预计建筑面积约29.4万平米。公司将负责交地后的项目操盘，按销售额收取5%的管理费。此次的合作将是公司继去年8月与安远控股签订协议合作开发龙华区丰安工业区城市更新项目后第二次进入深圳。

　　与深圳本土大型企业集团签订战略合作协议，积极拓展深圳地区的土地储备。公司今日与深圳市爱义集团签署了《战略合作协议》，未来将合作开发龙华区、福田区、龙岗区的城市更新项目。爱义集团是深耕深圳本土的综合性集团，根据爱义集团官网显示，集团目前有拥有龙华大浪浪口旧屋村旧城改造、龙岗布吉下水径城市更新（未来将建高档综合体）、福田南方日报深圳大厦改造更新（2016年6月已完成拆迁）等3个项目，预计总建筑面积为79.9万平米。这将为公司后续在深圳的可持续发展提供支持。

　　公司积极发展杭州、上海、深圳三大核心城市的项目，同时围绕长三角富裕城市进行布局，并大力拓展北京市场。此次的战略合作将为公司带来了非常稀缺的土地资源。目前深圳土地供应量少，城市更新项目的位置相对优质。此次与爱义集团的协议中明确未来的合作项目可由公司并表，这将进一步提振公司的业绩。

　　财务预测与投资建议维持买入评级，维持目标价为9.35元。我们预测公司未来三年2017-2019年EPS分别为0.55/0.62/0.68元。可比公司2017年平均估值为17X，给予公司2017年17X估值，对应目标价9.35元。

　　风险提示

　　政策调控进一步收紧，房地产销售和结算不及预期。