公司动态

　　公司近况

　　2017年上半年，杭州房地产市场受政策调控影响，商品住宅成交面积同比下降35%，在此背景下，公司依然实现销售额206亿元（中指数据），同比增长20.5%，表现靓眼，我们对公司近况更新如下：

　　评论

　　高去化率保证销售业绩依然向好。根据中指研究院数据，公司2017年上半年实现房地产销售额206亿元，同比增长20.5%。在杭州政策严厉调控，整体成交同比下降的大背景下，公司能取得如此优异的销售表现，主要是由于杭州目前处于供应与需求的紧平衡阶段，日光盘频现。公司作为杭州的老牌房企，项目的优良口碑使得新推盘去化率接近100%，保障了销售的持续向好。往前看，公司去年在杭州新获得的项目，如翡翠海岸、壹品，以及上海的公园壹号均有望在下半年入市，公司货量充足，全年完成400亿元（同比+9%）销售目标的确定性较高。

　　上半年拿地偏谨慎，但潜在土储丰富。公司上半年仅获取两个项目，分别是杭州萧山7号地和深圳龙华城市更新项目，项目获取量较少，主要由于2017年杭州土地市场仍维持较高热度，上半年共出让66块住宅用地，平均溢价率58.1%，达到自2010年以来的历史高峰，在此背景下公司拿地较为谨慎。公司全年目标是确保新增12个项目，预计下半年将加快项目获取速度。另外，杭州在今年初提出主城区城中村改造五年攻坚行动，十三五期间要完成主城区共178个村的改造，公司作为当地的龙头房企，预计将积极参与到城中村改造项目中去，公司在杭州的项目储备也将得到进一步扩充。

　　1H17业绩增速范围在10%~40%。公司依然维持1H17业绩增速预测10%~40%不变，业绩增速较快主要由于利润率较高的武林壹号2#、10#精装住宅在期内结算，另外公司将100%持股的滨江物业转让给集团录得投资收益2.6亿元。

　　估值建议

　　我们维持公司2017/18年盈利预测每股0.56/0.64元不变。公司当前股价对应17/18年市盈率分别为11.8倍/10.3倍，对应最新NAV折让20%，我们维持公司推荐评级及目标价9元，目标价对应NAV溢价10%。

　　风险

　　楼市调控政策升级；宏观经济超预期下滑。