投资要点：

　　事件：公司公告2017年半年报情况。

　　营收下滑，净利润上涨36.52%。报告期内，公司实现营业总收入49.68亿元，较上年同期减少41.01%；实现归属于上市公司股东的净利润为9.20亿元，较上年同期增长36.52%。2017年1-6月公司销售金额224亿元，其中在杭州区域销售额排行第二。报告期内武林壹号1/4号楼、金色黎明三期、金色江南、千岛湖东方海岸一期、衢州月亮湾、平湖万家花城H地块以及万家星城等部分房产销售结转，交付楼盘较上年同期减少，故营收下滑。报告期，公司投资净收益为3.21亿元，远超上年同期，使得净利润同比上涨。

　　积极推进市场融资，负债率小幅下行。报告期，公司积极推进资产市场融资，完成21亿元三年期中期票据的发行，发行利率4.99%。截至报告期末，公司资产负债率为69.44%，同比下滑0.42个百分点；资产有息负债率为14.56%，同比下滑0.92个百分点；剔除预收账款的资产负债率为44.58%，同比下滑1.40个百分点。

　　多元化获取土地储备，备战1000亿。2017年，公司土地市场持续发力，通过合作拿地和项目收购等方式在深圳、义乌、杭州、上海等地获取土地，合计新增计容建筑面积80万方。此外，公司与温州中信昊园投资有限公司签订项目合作协议，项目合作范围土地面积不少于1000亩。

　　投资业务开展顺利，初具规模。2017年上半年，公司的投资布局持续扩张，以人民币3822万元投资浙江东亚药业有限公司，以人民币26000万元投资微宏动力系统（湖州）有限公司，以人民币7992万元投资湖北长江星医药股份有限公司。

　　投资建议：维持“买入”评级。预计公司2017、2018年每股收益分别是0.62和0.86元。截至8月21日，公司收盘于6.84元，对应2017年PE为11.03倍，2018年PE为7.95倍。考虑到公司未来成长性，给予公司2017年16倍的PE，对应目标价格9.92元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业基本面下行；公司销售受调控影响不达预期。