事件: 1、公司发布 2017 年年度报告, 2017 年营业收入 21.46 亿元,同比增长 27.71%;归母净利润 3.56 亿元,同比增长 40.35%,全年业绩保持快速增长。其中第四季度营业收入 6.28 亿,同比增长 15.76%;归母净利润 0.86 亿,同比增长 1.86%。 2、公司 2018 年营收、净利润展望同比增长 20%~50%。
投资要点
业绩符合预期,新品推进顺利: 公司 17 年全年收入、利润都保持了快速增长,主要因为: 1)双摄渗透率从 2016 年的 5%提升至 20%左右,对蓝玻璃需求提升; 2)在大客户 3D Sensing 的进展顺利,贡献 1 亿以上收入,并且也在给国产客户积极送样; 3) 17 年 LED 市场回暖,蓝宝石衬底收入同比增长 30%,利润率也显著改善; 4)日本光驰业绩靓丽, 17 年公司投资收益 7000 多万。
双摄继续渗透,蓝玻璃滤光片将保持稳定增长: 从今年一季度安卓新机发布情况来看,双摄继续向中低端机型渗透,今年我们预计渗透率在30%以上,同时三摄的出现将进一步拉动滤光片需求。另外,苹果等大客户蓝玻璃升级,镀膜工艺复杂化,也保证了产品价格的稳定。
18 年全年展望强劲, 3D Sensing 贡献充足成长动能: 公司 18 年收入和利润展望同比增长 20%-50%,继续保持快速增长,我们判断收入增长主要来自苹果的 3D Sensing。今年苹果秋季三款新机都有望搭载 3DSensing,下半年发射端 WLO 准直镜头镀膜以及接收端窄带滤光片需求将十分旺盛,同时公司今年还切入了前置 TOF 中的 IRCF。由于新产品利润率较高,我们判断净利润增速将明显快于收入增速,处于展望上限附近。另外,下半年开始国产旗舰的 3D Sensing 也将陆续出货,随着明后年国产 3D Sensing 的爆发, 公司业绩将实现持续快速增长。
盈利预测与投资建议: 预计 18-20 年公司净利润为 5.5、 8、 11 亿元,实现 EPS 0.83、 1.21、 1.65 元,对应 PE 为 23.2、 16、 11.7 倍, 基于公司近两年较快的业绩增长预期, 18 年估值仍有提升空间, 维持“买入”评级!
风险提示: 大客户销量不及预期;安卓结构光算法推进缓慢;双摄渗透不及预期。