投资要点

　　2017年营收破20亿大关，光学业务高增长。公司2017年实现营收21.46亿元，首次突破20亿大关，同比+27.71%；实现归母净利润3.56亿元，同比+40.35%，扣非后归母净利润3.28亿元，同比+46.48%。就季度情况而言，公司2017Q4营收/归母净利润6.28/0.86亿元，分别同比+15.76%/+1.86%。公司营收及利润增长首先受益于精密光电薄膜元器件产品销售稳步提升，其次受益于LED行业回归供需平衡，蓝宝石衬底业绩增长明显，此外公司参股的日本光驰在报告期内业绩大幅提升，贡献部分投资收益。

　　受益双摄渗透提升，IRCF业务快速增长。2017年公司实现精密光电薄膜元器件产品收入17.23亿元，同比+31.08%，毛利率29.52%，同比-2.8pct，IRCF（红外截止滤光片）在本部分收入中占比最大，公司客户主要有华为、OPPO、VIVO、小米等安卓知名手机厂商。目前手机双摄市场渗透率约20%，预计未来几年持续提升，18年有望达25%，公司应用于高像素摄像头的蓝宝石IRCF单价是普通IRCF的10倍以上，产品具有核心竞争力。尽管17年竞争加剧导致IRCF产品毛利下滑，但随着双摄手机渗透率不断提升，我们认为公司IRCF营收仍将实现快速增长。

　　3D成像应用崛起，窄带滤光片成新增长点。继A客户搭载3D成像技术的新款机型iphoneX发布后，包括奥比中光、高通、华为海思、欧菲科技、舜宇光学等安卓阵营厂商加速布局3D成像，多款机型有望18-19年问世。公司窄带滤光片已获A客户认可，成为国内唯一以大份额进入其3D成像供应链中的零组件厂商，占比约50%，窄带滤光片市场空间在百亿元以上级别，公司作为全球可批量供应窄带滤光片的少数厂家之一，未来将率先享受3D行业红利。

　　LED蓝宝石、反光材料稳定增长，新型显示领域蓄力待发。受益于LED行业高景气度，公司LED蓝宝石衬底下游需求强劲，营收同比+30.09%，业绩增长明显。反光材料业务仍维持较高的毛利水平，毛利率达47.73%，同比+3.7pct，盈利能力突出。公司积极布局新型显示领域，聚焦AR产业，通过持股Lumus公司进军AR眼镜市场，同时推出自主开发的“汽车HUD抬头显示器”（汽车平视显示系统），发布自主研发的“EX60超短焦投影光学模组”。新业务有望持续助力公司未来发展。

　　风险因素。1.产能扩张不及预期；2.下游客户手机销量不及预期。

　　盈利预测及估值。公司为光学光电领域细分龙头，中短期受益双摄渗透提高及3D成像技术进一步应用，长期布局新型显示领域，储备未来光学发展技术。由于3D进展不及预期，我们下调公司EPS预测，给予18-20年EPS预测分别为0.79/1.08/1.40元（18-19年原预测是0.97/1.26元）。考虑到公司的成长性及行业地位，给予公司2018年33倍PE，对应目标价为26.07元，维持“买入”评级。