事件描述
公司公告2016年年报,2016年公司收入同比增长52%至16.8亿元,净利润同比增长70%至2.53亿元,同时预告2017Q1净利润同比增长50%-80%。
事件点评
1、大客户份额提升+双摄驱动重回高增长
2016年下半年开始,iPhone7和华为等重点机型开始采用后置双摄方案,带来IRCF滤光片增量需求,同时公司在重点大客户份额取得突破,订单快速增长,原有30KK/月的镀膜产能持续满载,并外发部分订单,去年共投入2亿购买镀膜设备,增加产能50%。
2、满载和客户结构优化改善毛利率
全年毛利率31.5%,同比提升2.5%,其中Q4毛利率32.1%,同比提升4.4%。从去年5月开始,公司IRCF业务开始满载,形成了以A、HOV等优质国内外客户为主的结构,有效改善毛利率。
3、3D成像业务箭在弦上,持续强烈推荐!
公司月初增发方案显示红外窄带滤光片也在积极扩产,预示公司在相应的窄带滤光镀膜的技术业已成熟。A客户预计在Q2备货红外窄带滤光片,公司现阶段大概率参与到部分制程,也将积极受益,而从明年开始,红外窄带滤光片和晶圆镜头镀膜将贡献继传统IRCF以外新的业务成长动能。
未来两年双摄带动的IRCF高增长以及3D成像的带动,我们预计17-19年公司净利润为4、7、10亿元,对应42、24、17倍,考虑到公司在3D成像核心地位以及未来数年高速成长,我们认为公司理应享受一定行业估值溢价,维持强烈推荐!
风险提示:1)双摄渗透率不及预期;2)产品有降价风险。