业绩回顾

　　1H17业绩符合预期

　　联络互动公布1H17业绩：营业收入37.7亿元，同比增长538.96%；归属母公司净利润3145万，同比下降83.8%，对应每股盈利0.01元/股。2Q17归母净利为-3962万，同比下降141.02%，归母扣非净利-3917万，同比下降148.6%。

　　发展趋势

　　1、业绩居于预报中位。1）营业收入增长539%，主要原因是二季度Newegg并表带来电商及经销收入33.95亿，电商销售收入大幅增加。2）毛利率下滑36.9ppt至19.93%。主要原因是报告期内新增的电商及经销商业务毛利率仅14.5%，且占营业收入比高达90.1%。3）费用大幅增加。联络大厦折旧和智能硬件研发费用投入致管理费用提升300.7%。银行借款增加产生的利息支出致财务费用提升至8865万。

　　2、市场竞争激烈互联网广告商投入下降导致自有业务营收有所下滑。应用分发及数字运营业务实现收入2.57亿元，同比下降46.7%。但毛利率达68.6%，较同期上升0.96ppt。

　　3、公司未来有望与Newegg在资金、渠道和生态上发挥协同效应。Newegg有效地补足公司在线销售渠道，帮助硬件产品推广和放量，夯实智能硬件生态圈。公司正在推进收购Newegg剩余37.8%的股权，收购完成后公司将持93.5%股权。虽然Newegg略有亏损，随着公司对Newegg整合工作的完成，后续协同效应可期。

　　盈利预测

　　我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.2元与0.24元下调44%与41%至人民币0.11元与0.14元。主要是Newegg并表使研发投入等费用大幅增加。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应2017年80xP/E。我们维持推荐的评级，但将目标价下调30.0%至人民币10.50元。主要考虑到主业利润较前次预期大幅下调。基于分部估值法，给予公司主业17年24xP/E，对应目标市值58亿，合计（含Newegg）目标市值230亿。

　　风险

　　应用分发业务竞争加剧；Newegg运营能力低于预期。