投资要点
费用增加造成利润同比下滑。2017年上半年,公司实现营业收入17.79亿元,同比增长17.20%;实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比减少53.80%,扣非后归母净利润0.95亿元,同比减少46.09%,公司业绩低于市场预期。报告期内,公司收入增长主要来自于童车业务销售的增加所致,而影视、游戏等业务收入出现下降;由于公司经营规模的扩大以及销售费用、管理费用及研发投入等增加,造成公司净利润同比下滑。公司发布2017年前三季度业绩预告,预计净利润同比下降0-30%。
聚焦内容领域,推出影视动漫精品。报告期内,公司影视业务收入2.26亿元,同比减少40.46%,主要原因是上年电影发行结算集中在上半年导致基数较大。公司内容领域的业务包括漫画、连续剧、电影等。公司旗下的“有妖气”是国内领先的UGC漫画平台,累计20000多位漫画作者进行创作,连载漫画超过44000部,日活突破100万。平台的盈利模式包括用户付费收入、IP授权收入。有妖气IP电影《十万个冷笑话2》于8月18日上映,公司将获得其票房分成。
纵深运营IP衍生产业,玩具及婴童业务持续增长。报告期内,公司婴童用品收入4.89亿元,同比增长565.32%;动漫玩具类收入8.03亿元,同比增长4.23%。公司通过玩具精品运营、渠道升级进一步提升了在玩具市场的定价权,超级飞侠、巴啦啦小魔仙等长线产品保持增长。公司大力拓展商超百货等现代渠道,上半年现代渠道合作伙伴环比增长29%。公司旗下婴童业务品牌包括澳贝等,品牌认知度大力提升,与IP深度结合,迈出了从婴儿玩具到用品的第一步。
构建精品IP矩阵,打造泛娱乐产业链。公司积极围绕IP衍生产业进行多元布局,在漫画、网剧、电影、游戏等领域多点开花。网剧业务已进入常规化运作阶段,8月上映的《镇魂街》点击量已突破8亿;游戏业务产品储备丰富,《水浒Q传》、《航海王激战》等在上半年陆续上线,下半年仍有多部作品计划上线;IP授权业务合作伙伴同比上升30%,与如家共同打造的动漫主题酒店在上海落成,体验业态授权收入同比增长100%以上。以IP为核心的泛娱乐产业链平台推动公司收入持续稳健增长。
风险提示。影视游戏业务低于预期;新业务拓展风险;盗版风险;商誉减值风险。
盈利预测及估值。我们调整公司2017-2019年盈利预测为0.40/0.