投资要点

　　漫改真人剧为动漫行业走出变现新途径。1）动漫变现模式在过去几年相对单一，动画片和动画大电影普遍处于亏损状态，衍生品也一直不温不火，漫展项目仍未找到盈利模式，而现在漫改真人剧的火热将拓宽动漫行业的盈利方式，进一步提升动漫IP价值和产业变现能力；2）漫改真人剧是指运用漫画或动画IP，邀请真人演员打造的真人影视剧，有效的打破“次元壁”，最大限度的提升IP知名度，拓宽受众人群；3）已播动漫改真人剧包括《秦时明月》、《画江湖之不良人》、《王牌御史》、《桃花源》、《镇魂街》等，随着华策等一线制作方也将投入漫改剧制作大军，匹敌一线电视剧的现象级漫改真人剧预计在明年得以呈现，单集售价有望突破600万。

　　凭借有妖气抢占先机，动漫IP改编真人剧产能开启。1）公司旗下“有妖气”原创漫画平台拥有1900多万注册用户，累计2万多漫画作者持续内容创作，连载漫画作品超过4.4万部；2）有妖气平台首部漫改真人剧已上线，《镇魂街》自8月2日上线以来已播出24集，累计播放量16.5亿，远超早已上线的《画江湖之不良人》，漫改剧受众持续打开；3）有妖气平台《端脑》、《开封奇谈》、《南烟斋笔录》《偃师》、《长歌行》、《虎X鹤妖师录》等已陆续开拍，顶级IP改编未来影响力值得期待

　　盈利预测：预计公司2017/18/19年归母净利润为3.92/5.65/6.13亿元，对应EPS分别为0.30/0.43/0.47元，对应当前股价PE分别为51/36/33倍。看好公司丰富的IP储备和多业务协同的IP运营潜力，给予“增持”评级。

　　风险提示：漫画IP开发低于预期。